2025年年报点评换电订单高增，持续完善光通信布局

博众精工(688097)[Table_Industry]资本货物/工业 博众精工2025年年报点评 本报告导读： 业绩超预期；公司3C基本盘稳健，新能源订单高增成为公司第二增长极，同时持续完善光通信等半导体领域产品布局。 投资要点： 业绩超预期。公司25全年实现营收65.66亿元/+32.53%，归母净利5.93亿元/+48.94%；扣非归母3.33亿元/+4.36%。单25Q4营收29.13亿元/同比+73.38%/环比+63.94%，归母净利2.61亿元/同比+80.48%/环比+53.68%。25年毛利率为28.26%/同比-6.12pct；净利率9.02%/同比+1.17pct，主要系销售规模扩张。25年经营性现金流6.72亿元/+111.03%。费用率保持平稳，25年公司销售/管理/研发费用率分别为6.75%/4.66%/8.41%，同比-1.20pct/-0.81pct/-1.97pct。 3C绑定大客户共同成长，加速新客户拓展与全球化布局。积极配合大客户新产品迭代：①FATP：柔性模块化产线完成技术升级，工艺自中框及包装延伸至摄像头模组组装、屏幕贴合、电池装配等核心制程，实现手机全环节产线量产交付；②AR/MR/VR设备：完成大客户新一代AR/MR生产设备打样与优化并已量产。加速拓展新客户、新业务：斩获OV荣批量订单，vivo定制产线已量产，OPPO/荣耀点胶及锁附设备小批量出；三星、传音部分设备进入打样测试；智能医疗、智能指环等新兴终端设备已规模化出货；出海设立东南亚分子公司深化本地化服务，海外营收占比提升。 新能源构筑第二增长极，汽车自动化与半导体接单显著放量。①新能源：锂电设备持续迭代（注液机推新，二代模组入箱专机销售，三代打样中）；充换电站累计接单超1000座（交付逾900座）；智慧仓储接单量yoy+70%以上。②汽车自动化：成功拓展尼得科、舍弗勒等头部客户；并购上海沃典，深化头部主机厂战略合作，加速出海步伐。③半导体：高精度共晶机斩获头部光模块订单并通过新客户样机测试；AOI检测机进入全球头部封测厂批量验证阶段；并购上海栎智，切入电子级化学品输送系统赛道。 风险提示：3C复苏不及预期、AI端侧落地不及预期、新领域拓展不及预期、关税风险。 3C稳健增长，积极布局新行业2025.04.28 本公司是本报告所述博众精工(688097)的做市券商。本报告系本公司分析师根据博众精工(688097)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号