2025年年报点评：业绩实现高增，产业链布局持续深化

业绩实现高增，产业链布局持续深化 glmszqdatemark2026年03月12日 事件。2026年3月10日，公司发布2025年年报，全年实现营收166.50亿元，同比+33.00%，实现归母净利润13.62亿元，同比+181.43%，扣非后归母净利润13.60亿元，同比+256.32%。 推荐维持评级当前价格：48.63元 Q4业绩拆分。营收和净利：公司2025Q4营收58.07亿元，同增58.87%，环增52.25%，归母净利润为9.41亿元，同增546.39%，环增516.36%，扣非后归母净利润为9.87亿元，同增940.24%，环增610.07%。毛利率：2025Q4毛利率为30.12%，同增10.26pct，环增13.33pct。净利率：2025Q4净利率为15.97%，同增12.09pct，环增11.98pct。费用率：公司2025Q4期间费用率为10.80%，同比-0.3pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.37%、6.03%、3.98%、0.43%，同比变动-0.38pct、+1.44pct、-1.08pct和-0.28pct。 分析师邓永康执业证书：S0590525120002邮箱：dengyongkang@glms.com.cn 业绩高增，四季度成增长核心。公司2025年业绩实现大幅增长，全年营收166.50亿元，同比+33%，盈利能力显著提升。其中第四季度，公司实现营收58.07亿元，归母净利润为9.41亿元，占去年全年净利69.09%，成为全年业绩增长的关键支撑。业绩增长主要原因是新能源车市场与储能市场需求双增，带动锂离子电池材料销量同比大幅增长，叠加公司核心原材料的产能爬坡与成本管控，且下半年六氟磷酸锂涨价、电解液完成价格传导，进一步推升盈利水平。 分析师李孝鹏执业证书：S0590525110040邮箱：lixiaopeng@glms.com.cn 分析师席子屹执业证书：S0590525110043邮箱：xiziyi@glms.com.cn 产品结构优化，海外布局实现突破。公司电解液全年销量超72万吨，同比增长44%，毛利率同比提升3.82pct。日化材料业务同步稳步增长，营收12.85亿元，占比7.72%。市场布局上，境内收入仍为主体，境外收入同比增15.5%，北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获本土订单，实现海外本土化产能从“0”到“1”的跨越，为全球市场拓展奠定坚实基础。 产能动态调整，产业链布局持续深化。面对行业产能冗余现状，公司动态调整产能布局，缩减部分电解液产能并取消电池拆解回收项目，同时拟投建100万吨硫酸亚铁及30万吨磷酸铁项目，加码正极材料上游布局。截至2025年底，公司锂电材料设计产能136.24万吨，六氟磷酸锂作为锂离子电池电解液的主流电解质，天赐材料拥有的产能约11万吨，位于行业首位。此外，公司重点强化非洲区域资源整合能力，形成勘探、开采、选矿的全链条能力，进一步完善产业链。 相关研究 投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收339.30、437.14、546.52亿元，同比增速分别为103.8%、28.8%、25.0%，归母净利润为67.35、81.86、94.56亿元，同比增速分别为394.6%、21.5%、15.5%，当前时点对应PE为15、12、10倍，考虑到电解液周期触底反转，公司产能和成本优势明显，维持“推荐”评级。 1．海外布局加速，2025Q1业绩符合预期-2025/04/232．产能利用率稳步提升，业绩符合预期-2025/04/163．天赐材料（002709.SZ）2024年年报点评：电解液盈利承压，一体化布局纵深突破-2025/04/164．天赐材料（002709.SZ）2024年三季报点评：盈利拐点曙光显现，国际化步伐加快-2024/10/275．业绩短期承压，一体化布局彰显成本优势-2024/10/27 风险提示：锂离子电池材料行业政策、锂电池技术迭代、原材料价格波动、产品价格波动、海外项目建设及地缘政治风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室