2023年半年报点评：新签订单持续高增，平台化布局卓有成效

奥特维（688516） 证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 2023年半年报点评：新签订单持续高增，平台化布局卓有成效 买入（维持） 2023年08月30日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师刘晓旭 执业证书：S0600523030005 liuxx@dwzq.com.cn 研究助理李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,540 5,525 7,703 10,321 同比 73% 56% 39% 34% 归属母公司净利润（百万元） 713 1,205 1,612 2,205 同比 92% 69% 34% 37% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 4.60 7.78 10.41 14.24 P/E（现价&最新股本摊薄） 36.63 21.67 16.20 11.84 关键词：#第二曲线投资要点 业绩持续高增，新产品逐步放量：2023上半年公司营收25.2亿元，同比 +66%，其中单晶炉收入约1.6亿元，相较于2022上半年928.4万元增长明 显，占比6%左右，电池片设备收入约1.1亿元，相较于2022上半年22.6 股价走势 -1% -6% -11% -16% -21% -26% -31% -36% -41% -46% 奥特维沪深300 万元增长明显，占比约4%；归母净利润为5.2亿元，同比+75%，扣非归母净利润为5.0亿元，同比+81%；Q2单季营收14.8亿元，同比+67%，环比 +42%，归母净利润为3.0亿元，同比+57%，环比+36%，扣非归母净利润为 2.9亿元，同比+64%，环比+40%。 毛利率略有下降，主要系产品结构有所调整：2023上半年公司毛利率为36.6%，同比-2.4pct，毛利率略有下降主要系单晶炉、电池片设备、锂电设备等产品占比提升，后续规模效应凸显后毛利率有望持续提升；净利率 2022/8/302022/12/292023/4/292023/8/28 市场数据 收盘价(元)168.60 一年最低/最高价147.89/408.69 市净率(倍)9.44 20.5%，同比+1.2pct；期间费用率为13.1%，同比-5.7pct，其中销售费用率为3.4%，同比-1.0pct，管理费用率（含研发）为9.5%，同比-3.4pct，财务 流通A股市值(百万元) 12,786.16 费用率为0.2%，同比-1.2pct；Q2单季毛利率为36.7%，同比-2.7pct，环比 +0.1pct，净利率为20.2%，同比-1.1pct，环比-0.6pct。 存货&合同负债高增，在手订单充沛保障业绩增长：截至2023Q2末公司存货为59.9亿元，同比+130%，其中发出商品约41.6亿元，占比约70%；合同负债26.4亿元，同比+85%。2023上半年公司新签订单57.8亿元（含税）， 同比+77%，其中Q1为26.2亿元，Q2为31.6亿元，同比+73%，环比+21%，截至2023Q2末，公司在手订单101.63亿元，同比+77%。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司：（1）光伏：a.硅片：子公司松瓷机电推出新品低氧单晶炉，已获晶科、合盛硅业等大单；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD；c.组件： 主业串焊机龙头市占率70%+，有望受益于0BB技术迭代。（2）半导体：封测端铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电订单，金铜线键合机、装片机、倒装封装等设备也在研发中，硅片端引入日本团队成立合资公司布局CMP设备。（3）锂电：目前主要产品为模组pack线，叠片机研发中。 盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们预计公司2023-2025年归母净利润12.1（原值11.3，上调7%）/16.1（原值15.8，上调2%）/22.1（原值21.6，上调2%）亿元，对应PE为22/16/12倍，维持 “买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。 总市值(百万元)26,103.88 基础数据 每股净资产(元,LF)17.86 资产负债率(%,LF)74.85 总股本(百万股)154.83 流通A股(百万股)75.84 相关研究 《奥特维(688516)：拟现金2.7亿元收购普乐新能源，完善光伏电池片设备产业链布局》 2023-08-17 《奥特维(688516)：子公司松瓷机电获合盛硅业2.9亿元大单，新型低氧单晶炉订单持续落地》 2023-08-08 1/6 1.业绩持续高增，新产品逐步放量 2023上半年公司营收25.2亿元，同比+66%，其中单晶炉收入约1.6亿元，相较于 2022上半年928.4万元增长明显，占比6%左右，电池片设备收入约1.1亿元，相较于 2022上半年22.6万元增长明显，占比约4%；归母净利润为5.2亿元，同比+75%，扣非 归母净利润为5.0亿元，同比+81%；Q2单季营收14.8亿元，同比+67%，环比+42%， 归母净利润为3.0亿元，同比+57%，环比+36%，扣非归母净利润为2.9亿元，同比+64%，环比+40%。 图1：2023上半年公司营收25.2亿元，同比+66% 图2：2023上半年公司归母净利润为5.2亿元，同比 +75% 东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.毛利率略有下降，主要系产品结构有所调整 2023上半年公司毛利率为36.6%，同比-2.4pct，毛利率略有下降主要系单晶炉、电池片设备、锂电设备等产品占比提升，后续规模效应凸显后毛利率有望持续提升；净利率20.5%，同比+1.2pct；期间费用率为13.1%，同比-5.7pct，其中销售费用率为3.4%，同比-1.0pct，管理费用率（含研发）为9.5%，同比-3.4pct，财务费用率为0.2%，同比-1.2pct；Q2单季毛利率为36.7%，同比-2.7pct，环比+0.1pct，净利率为20.2%，同比-1.1pct，环比-0.6pct。 2/6 图3：2023上半年公司毛利率为36.6%，净利率20.5% 图4：2023上半年公司期间费用率为13.1%，同比-5.7pct 东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.存货&合同负债高增，在手订单充沛保障业绩增长 截至2023Q2末公司存货为59.9亿元，同比+130%，其中发出商品约41.6亿元，占比约70%；合同负债26.4亿元，同比+85%。2023上半年公司新签订单57.8亿元（含税），同比+77%，其中Q1为26.2亿元，Q2为31.6亿元，同比+73%，环比+21%，截至2023Q2末，公司在手订单101.63亿元，同比+77%。 图5：截至2023Q2末合同负债26.4亿元，同比+85%图6：截至2023Q2末存货为59.9亿元，同比+130% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 4.成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司 （1）光伏：a.硅片：子公司松瓷机电推出新品低氧单晶炉，已获晶科、合盛硅业等大单；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD；c.组件：主业串焊机龙头市占率70%+，有望受益于0BB技术迭代。（2）半导体：封测端 3/6 东吴证券研究所 铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电订单，金铜线键合机、装片机、倒装封装等设备也在研发中，硅片端引入日本团队成立合资公司布局CMP设备。（3）锂电：目前主要产品为模组pack线，叠片机研发中。 5.盈利预测与投资评级 随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们预计公司2023-2025年归母净利润12.1（原值11.3，上调7%）/16.1（原值15.8，上调2%）/22.1（原值21.6，上调2%）亿元，对应PE为22/16/12倍，维持“买入”评级。 6.风险提示 下游扩产不及预期，研发进展不及预期。 4/6 东吴证券研究所 奥特维三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7,665 10,494 14,784 20,416 营业总收入 3,540 5,525 7,703 10,321 货币资金及交易性金融资产 1,681 2,506 4,105 7,106 营业成本(含金融类) 2,162 3,342 4,653 6,230 经营性应收款项 1,919 3,670 4,847 6,230 税金及附加 23 33 46 62 存货 3,888 4,120 5,609 6,827 销售费用 116 191 262 341 合同资产 0 0 0 0 管理费用 177 304 416 547 其他流动资产 178 198 223 253 研发费用 237 376 524 702 非流动资产 844 908 962 917 财务费用 20 6 8 8 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 92 111 58 103 固定资产及使用权资产 478 524 560 545 投资净收益 12 0 0 0 在建工程 98 99 99 54 公允价值变动 29 0 0 0 无形资产 60 71 81 91 减值损失 (139) 0 0 0 商誉 20 27 34 40 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 29 29 29 29 营业利润 801 1,385 1,852 2,535 其他非流动资产 159 159 159 159 营业外净收支 (5) 0 0 0 资产总计 8,508 11,401 15,745 21,333 利润总额 795 1,385 1,852 2,535 流动负债 5,829 7,517 10,249 13,632 减:所得税 100 180 241 330 短期借款及一年内到期的非流动负债 640 308 218 108 净利润 695 1,205 1,612 2,205 经营性应付款项 2,789 3,619 5,120 7,016 减:少数股东损益 (18) 0 0 0 合同负债 1,980 3,061 4,262 5,707 归属母公司净利润 713 1,205 1,612 2,205 其他流动负债 419 530 649 802 非流动负债 91 91 91 91 每股收益-最新股本摊薄(元) 4.60 7.78 10.41 14.24 长期借款 10 10 10 10 应付债券 0 0 0 0 EBIT 778 1,280 1,802 2,440 租赁负债 53 53 53 53 EBITDA 834 1,338 1,870 2,513 其他非流动负债 28 28 28 28 负债合计 5,919 7,608 10,340 13,723 毛利率(%) 38.92 39.52 39.60 39.64 归属母公司股东权益 2,571 3,776 5,387 7,593 归母净利率(%) 20.14 21.80 20.92 21.37 少数股东权益 18 18 18 18 所有者权益合计 2,589 3,794 5,405 7,611 收入增长率(%) 72.94 56.09 39.43 33.98 负债和股东权益 8,508 11,401 15,745 21,333 归母净利润增长率(%) 92.25 69.01 33.78 36.85 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2