粕类周报：粕类周报月度供需报告变化有限盘面整体震荡运行

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面整体以震荡运行为主，此前由于美伊战争情况有所好转，国际原油以及美豆油价格整体有所下行，美豆盘面也同样呈现下行态势，但由于后续不确定因素相对较多，美豆盘面整体呈现震荡运行态势。本周USDA月度供需报告整体变化相对比较有限，对于美豆出口有所下调，同时对于美豆压榨量上调，整体结转库存维持不变。从近期市场情况来看，美豆对于平衡表完成情况相对比较良好，后续进一步调整空间相对比较有限。从调整情况来看，美豆对于压榨以及出口都反应了一定的不确定性，因此后续受美豆油以及宏观方面影响都相对比较明显。南美市场近期变化相对比较有限，价格整体以震荡运行为主，巴西大豆供应压力开始逐步反应，出口量整体相对较大。同时阿根廷大豆后续逐步进入收获状态后，整体供应情况可能也有所好转。不过由于美豆整体基本面相对坚挺，同时南美压力仍未完全反应，因此总体盘面预计仍然以偏震荡运行为主，变化相对有限。 国内豆粕现货基差整体表现出一定压力，但现货供应仍然相对偏紧，主要原因在于后续供应可能逐步好转。近期国内大豆压榨量整体处于低位运行，同时国内豆粕提货方面表现也相对比较一般，因此豆粕库存整体呈现下行表现。从市场成交方面来看，国内豆粕现货继续维持低位运行，同时远期市场成交比较一般，市场买货积极性整体表现比较一般。生猪价格持续下行，豆粕需求预计表现比较一般。近期盘面对于利空反应比较明显，阶段性稳定为主。 国内菜粕盘面整体呈现震荡运行，一方面受到豆粕影响，另一方面菜粕自身基本面变化也相对比较有限。基本面情况来看，近期国内菜粕供应整体有一定改善表现，需求方面表现也相对比较一般，总体市场供需开始有好转表现。颗粒菜粕方面来看，库存呈现持续下行后，近期开始有一定稳定表现，由于后续供应不确定因素相对较多，因此整体价格维持坚挺。菜粕性价比优势相对比较明显，预计后续需求方面可能有所好转，对价格有一定支撑。 【策略】 单边：国内豆粕对于利空反应较多，预计进一步下行空间有限，预计阶段性偏强。菜粕近月压力比较明显，远月方面预计有一定支撑。 期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第二章核心逻辑分析 1.月度供需报告变化有限美豆继续窄幅震荡 ◼本周美豆盘面继续以震荡运行为主，由于美伊开始进入停战谈判阶段，国际原油带动美豆油以及美豆价格呈现下行，不过由于市场对于谈判结果仍然存在较大不确定性，因此美豆盘面下行幅度相对有限，整体以震荡运行为主。 ◼基本面方面来看，本周USDA发布了月度供需报告，总体调整幅度相对比较有限。其中，对于美豆出口量小幅下调至15.4亿蒲，较此前预估下调0.35亿蒲。同时对于压榨方面小幅上涨0.35亿蒲至26.1亿蒲。因此，总体需求端仍然没有变化，结转库存仍维持在3.5亿蒲左右的水平。从调整结果来看，本次报告基本维持中性。报告对于美豆出口下调基本维持正常，主要原因在于美豆出口进度仍然相对偏慢，本次调整幅度来看，基本已经处于相对合理水平，预计后续进一步下调幅度相对比较有限。不过从压榨方面来看，月度供需报告中对于美豆压榨增量反应也相对比较明显，总体同样缺乏进一步上调动力。近期报告对于美豆旧作市场反应比较充分。从近期周度数据来看，截止4月2日当周，美国25/26年度美豆新增净销售29.54万吨，总体处于正常水平。压榨方面来看，由于美国豆粕豆油需求仍然相对比较良好，预计整体压榨量仍然维持相对高位。 ◼总体来看，本次月度供需报告发布后，美豆旧作市场情况反应已经相对比较充分，其中压榨方面利好反应较多，后续受美豆油影响可能相对较大，出口方面则更多受到宏观方面影响。 2.总体供应偏宽松价格仍有一定压力 ◼本周巴西大豆价格继续维持偏强运行，市场需求状况维持良好，同时卖货进度也较此前有所加快，因此整体压力相对比较有限，市场支撑状况良好。 ◼基本面情况来看，本周巴西大豆收获进度继续加快，根据conab数据显示，截止4月4日当周，巴西大豆收获进度达到82.1%左右，总体速度仍然相对偏慢。但巴西需求方面相对比较良好，根据Anec数据显示，预计巴西4月大豆出口量可能达到1578万吨左右，处于历史同期绝对高位水平。巴西大豆压榨预计继续维持良好，近期压榨利润仍然维持高位运行状态，总体来看，巴西需求状况良好对于大豆价格整体有一定支撑。阿根廷大豆价格近期整体表现出一定支撑，但价格仍然维持低位运行。整体来看，阿根廷大豆后续可能开始逐步进入收获状态，近期产量方面变化有限，随着后续收获压力逐步反应，整体价格预计仍有一定压力。 ◼总体来看，南美地区整体以丰产为主，但需求状况相对比较良好，阿根廷供应压力短期仍然没有反应，预计整体价格仍然有一定支撑。 3.供应压力增加现货持续下行 ◼本周各地区豆粕现货基差呈现明显下行态势，整体价格下行幅度有所增加，市场总体供需状况好转有限，但由于后续大豆供应量相对较大，总体价格表现出比较明显的压力。 ◼基本面情况来看，国内现货市场供应相对偏紧，从本周油厂开机率情况来看，预计呈现进一步下行表现。不过从提货方面来看，近期国内豆粕提货量也有所下降，因此市场供需偏紧情况相对有限。并且由于此前市场普遍对于豆粕供需收紧情况有所考虑，因此整体影响也相对有限。根据三方机构公布的库存数据调整后可以看到，近期国内豆粕库存虽然有所下降，但幅度相对比较有限，整体紧张情况相对比较一般。从近期市场成交情况来看，豆粕现货成交量持续维持低位运行，市场买货动力仍然相对比较有限。远期成交方面来看，整体也主要以8-9月少量买货为主，由于近期盘面月间价差下行幅度较大一定程度对于远期买货积极性有所支撑。国内豆粕需求表现相对比较一般，主要因近期生猪价格下行幅度较大，而供应方面来看，由于后续大豆到港量相对较多且压榨利润比较良好，预计整体供应相对偏宽松。 ◼本周国内豆粕盘面开始有一定稳定表现，主要因此前一段时间盘面下行幅度较大对于利空反应比较充分，但市场没有看到太多明显利好动力，可能会出现阶段性拉升后震荡表现，预计整体幅度相对有限。 4.供应情况好转菜粕压力增加 ◼本周国内菜粕盘面整体呈现震荡运行态势，总体走势以跟随豆粕为主，豆菜粕价差整体以小幅震荡为主，菜粕自身基本面变化相对有限。 ◼基本面情况来看，近期国内菜粕库存有所增加，但整体仍然维持低位运行。不过从到港量以及压榨量情况来看，整体供应呈现增加态势，需求方面整体表现相对比较一般，总体压力开始逐步增加。国内颗粒菜粕库存整体维持相对高位，但较前期有所下行，由于供应不确定因素较大因此现货方面仍然相对比较坚挺。 ◼菜粕市场短期对于供需方面情况反应比较充分，整体进一步下行压力相对比较有限。从基本面情况来看，由于菜粕性价比优势相对明显，预计后续买货积极性可能有所增加，整体供应也有所增加，一定程度对于菜粕价格有支撑。但单边价格走势来看仍然受豆粕影响相对比较明显，近期豆粕利空反应比较充分，价格表现出一定支撑预计菜粕整体震荡运行。 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 数据来源：USDA，路透，我的农产品，NOPA，新浪财经，阿根廷农业部，ANEC等 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 ◼风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn