核心观点与关键数据
- 外盘与国内盘面：外盘整体回落，国内豆粕盘面震荡运行，变化有限；菜粕盘面相对偏强，受进口担忧和供应偏紧影响。
- 美豆基本面：美豆近端支撑明显，出口数据下降，压榨量环比下降但同比增幅明显，生柴政策可能调整；新作播种进度放缓但整体偏高水平；巴西农户卖货进度偏低，压榨量下降，预计出口可能上调；阿根廷压榨放缓，大豆出口可能增加。
- 国内现货：豆粕供应充足，提货量增加，库存累积，现货成交低位，远期成交量增加，需求改善有限；菜粕需求转弱，油厂开机率下降，供应充足，颗粒菜粕高位，总体供应压力仍存。
- 宏观影响：美国司法否决特朗普加征关税行为，市场回暖迹象，但粕类反应一般；中美关税下调影响有限，特朗普计划对欧盟加征关税导致美豆盘面回落；国内持续增加新来源地大豆供应。
研究结论
- 豆粕：盘面上涨动力受限，国际国内压力明显，南美出口压力和国内供应压力限制利多空间；月间价差驱动有限，整体以震荡运行为主。
- 菜粕：受市场消息影响上涨，进口可能变化，菜籽供应偏紧，需求转弱，月间价差缩小空间有限，压力仍然明显，预计以震荡运行为主。
- 交易策略：单边观望；套利建议M11-1正套，MRM09价差扩大；期权建议卖出宽跨式策略。
关键数据
- 美豆出口数据：截止5月15日当周，美豆旧作出口21.78万吨，较前期下降较多。
- 美国大豆压榨量：4月大豆压榨量1.90226亿蒲，环比下降但同比增幅明显。
- 巴西大豆压榨量：3月大豆压榨量516万吨，近期有所下降。
- 国内油厂大豆压榨量：截止5月23日，220.93万吨，开机率62.1%，大豆库存560.63万吨，减幅4.46%。
- 国内豆粕库存：截止5月23日，20.69万吨，较上周增加8.52万吨，增幅70.01%。
- 国内菜籽压榨量：截止5月23日当周，6.7万吨，开机率17.86%。
- 国内菜籽库存：截止5月23日，21.9万吨，环比增加3.9万吨。
- 国内菜粕库存：截止5月23日，2.35万吨，环比减少0.55万吨。
