思格新能（06656.HK）以质为茅打造爆款单品，储能新锐后来居上
核心观点
思格新能成立于2022年，专注智能光储系统，创始人许映童为华为前高管，曾担任华为智能光伏业务总裁，带领华为逆变器做到全球龙头，有望带动公司再次冲击行业领军地位。公司凭借核心单品SigenStor快速放量，三年内扭亏为盈，营收与利润大幅增长，2024/2025年净利润分别为0.84/29.19亿元，净利率分别为6.3%/32.4%，盈利能力大幅提升。
关键数据
- 2023-2025年，公司营业收入呈现指数型增长，2024年营收13.30亿，同比增长2180.95%；2025年公司营收90.01亿元，同增576.81%。
- 公司毛利率持续提升，2025年毛利率达到50.1%，净利率亦大幅提升，2025年公司净利率达32.4%。
- 2024年，公司在可堆叠式分布式光储一体机领域中位居全球第一，市占率达28.6%。
- 2025年，公司在欧洲营收达40.10亿元，同增402%；在澳洲市场市占率达31.4%，成为澳洲户储市场龙一。
市场分析
- 全球户储：欧洲户储逐步恢复，澳洲户储爆发，全球户储高增长。预计2026年欧洲户储装机需求约14GWh，同增37%；澳洲2026年装机8GWh，未来五年保持高装机水平；美国2026年需求略有回落；亚非拉户储需求稳健增长，预计2026年全球户储装机需求达34GWh，同增30%，2027-2030年保持10-20%复合增速。
- 海外工商储：欧洲政策支持叠加动态电价丰富工商储收益模式催生需求高增，预计2026年全球工商储需求达30.2GWh，同增53%，未来工商储仍保持高速增长态势。
- 全球大储：国内市场化启动，全球大储需求持续高增长。预计2026年国内大储装机约250GWh，同增60%+；欧洲各国陆续出台政策支持大储发展，预计2026年欧洲大储装机42GWh，同比翻倍以上；美国AI发展缺电需求爆发，预计2026年大储装机77GWh，同比增近58%；中东、南美、澳洲、东南亚等大储新兴市场持续高增，预计2026年需求有望翻倍增长至90GWh。
产品与技术
- 公司核心产品为思格光储充一体机SigenStor，采用模块化、可堆叠设计，以8kWh为最小单位，终端业主可根据需求灵活扩展，实现全业务、全系统、全场景适用，大幅降低安装成本与时间。
- SigenStor产品累计故障率小于千分之三，远低于行业平均水平，同时积极拥抱AI，适应动态电价、虚拟电厂等多变场景帮助用户提效降本。
- 公司推出SigenStack工商储电池模块，针对工商业储能需求，采用极简化设计，大幅降低运输以及施工难度，容量方面，单个SigenStack容量达12kWh，单台逆变器最多可支持21个SigenStack堆叠，单台系统容量最大可达253kWh。
- 公司逐步实现光储全应用场景覆盖，2026年3月公司宣布将在地面光伏与储能、工商业光伏与储能、户用光伏和储能等全部场景实现产品的量产，地面光伏逆变器、工商业产品率先亮相。
未来展望
- 公司积极进行产能扩张，现有产能约55万台逆变器产能和7GWh储能电池，将充分支撑公司业绩高增。
- 公司预计2026-2028年实现营收203/293/390亿元，同增125%/45%/33%，实现归母净利润50.3/65.2/78.7亿元，同增72%/30%/21%。
- 建议投资者积极关注。
风险提示
- 需求不及预期。
- 市场竞争加剧与盈利压缩。
- 地缘政策风险。
