晶泰控股 AI for Science 领军，实现临床里程碑突破，生发产品有望成为 C 端爆款长期大单品

公司概况

晶泰控股是一家以“量子物理第一性原理计算+AI+机器人”为核心技术的AI for Science企业，为制药及材料科学等领域提供研发解决方案及服务。2025年上半年营收达5.17亿元（同比增长404%），扣非归母净利润0.83亿元（上年同期为-3.62亿元），经营活动现金流净额-2.38亿元（上年同期为-2.99亿元）。

药物发现解决方案

1. 业务表现：2025年上半年收入达4.35亿元（同比增长616%），占公司总收入的84%。自主开发的AI平台（ID4Inno™、XtalFold™、PepiX™等）已从小分子扩展到大分子，从单一模态跨向多模态药物发现。多家跨国药企（强生、礼来、辉瑞等）已建立合作。
2. 重大合作：与DoveTree签署470亿港元（59.9亿美元）的管线合作，刷新AI制药出海订单规模纪录。截至2025年8月，已收到5100万美元首付款，并有权获得进一步付款及潜在里程碑付款和销售分成。
3. 赋能管线进展：孵化的ReviR溪砾科技的1类创新药RTX-117（小分子）获NMPA核准，计划于2026年Q1开启I期临床试验，已获FDA IND批件与孤儿药资格认定。全球CMT治疗市场规模预计2024年为10.13亿美元，2035年达113.94亿美元。

生发业务

1. 产品进展：开发成功小分子Remeanagen™（XTP-118）和多肽AquaKine™（XTP-016），由孵化的消费品牌Groland在美国FDA完成FR注册，即将推向海外市场。
2. 产品优势：起效迅速（14天可见效果）、效果显著（45天超90%受试者可见增加）、安全性高（无初期脱发加剧等不良反应）。
3. 市场潜力：全球脱发治疗市场规模预计2025年为50.44亿美元，2033年达61.46亿美元。中国脱发药物治疗市场规模2024年为35亿元，蔓迪国际市场份额约57%。
4. 商业模式：Groland高岚头皮抗衰精华售价389元，预计将成为C端爆款，驱动商业模式从B端向C端扩展。

智能机器人解决方案

1. 技术能力：建成可扩展标准化智能机器人湿实验室，实现80%以上药化实验自动化，7×24小时运行，推动AI模型持续迭代。
2. 合作案例：与晶科能源共建全球首个“AI决策-机器人执行-数据反馈”全闭环叠层电池智造线，开发高效率、高稳定性的太阳能电池产品。

投资建议与盈利预测

1. 预测：2025-2027年营收分别为7.87亿元、9.98亿元、14.65亿元（同比增长195.3%、26.8%、46.7%）；归母净利润分别为-1.56亿元、-0.96亿元、1.96亿元（同比增长89.7%、38.6%、304.3%）。
2. 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
3. 核心驱动力：短期看大额订单的持续落地和收入确认；长期看“AI+机器人”平台的技术壁垒和向全领域拓展的潜力。

推荐逻辑

1. 技术复用性：基于量子物理技术，在药物发现、化学原材料等领域具备能力复用性，是AI for Science基建领军。
2. 药物发现领域：提高研发胜率、缩短研发周期，与全球龙头药企紧密合作，有望形成规模效应和稳定现金流。
3. 化学原材料领域：与晶科能源合作将成为重要突破口，积累经验并开辟更广阔应用空间。
4. AI+医疗赛道：具备极高私有数据壁垒、行业专家经验积累和规模化空间潜力，有望实现垂直领域垄断优势。

风险提示

宏观环境冲击、国内外局势、地缘政治、关键技术进展不及预期、市场竞争加剧、跨市场估值差异、高研发支出压力、关键订单或产品不及预期等。