主要观点及策略概述
- 中东局势紧张，油价风险溢价飙升：受美伊紧张局势升级和霍尔木兹海峡航运安全担忧影响，国际油价显著上涨。截至2月27日，WTI原油主力合约上涨0.98美元/桶至67.29美元/桶，Brent原油主力合约上涨1.97美元/桶至73.21美元/桶，SC原油主力合约上涨27.7元/桶至488.4元/桶。中东地缘局势短期仍是行情主要驱动因素。
- 月差&内外价差：近月月差小幅走弱，内外价差小幅回落。成品油月差维持稳定，汽柴油裂解价差和航煤裂解价差均回落。
原油供需基本面数据
- 产量：
- 全球原油产量：1月份为10,633万桶/日，较12月份下降174.1万桶/日。
- OPEC国家产量：1月份为2845.3万桶/日，较12月份下降13.5万桶/日。
- Non-OPEC DoC国家产量：1月份为1399.6万桶/日，较12月份下降30.4万桶/日。
- IEA数据：OPEC国家产量为2928万桶/日，较12月份上升41万桶/日；Non-OPEC DoC国家产量为1400万桶/日，较12月份下降58万桶/日。
- 美国产量：截至2月20日当周为1370.2万桶/日，减少3.3万桶/日；原油出口减少27.7万桶/日至431.3万桶/日；进口增加13.5万桶/日至665.9万桶/日。
- 美国钻井平台数：截至2月27日为5506口，较前值51口。
- 库存：
- 美国商业库存：增加1598.9桶。
- 美国库欣库存：增加88.1万桶。
- 西北欧原油库存：上升。
- 新加坡燃料油库存：下降。
- 需求：
- 美国需求：炼厂开工率下降2.40%至88.60%，原油加工量减少44万桶/日至1596万桶/日；汽油隐含需求减少10.09万桶/日至950.24万桶/日，馏分油隐含需求减少61.23万桶/日至512.6万桶/日。
- 中国需求：2026年第9周独立炼厂常减压产能利用率上涨0.62个百分点至60.63%；山东地炼开工率上涨1.11%至51.69%。
- 炼厂利润：主营炼厂毛利下降，汽柴油裂解价差影响显著。
宏观金融与持仓
- 宏观金融：美债收益率回落，美元指数下跌。
- CFTC持仓：WTI原油投机性净多头寸增加。
研究结论
中东地缘局势紧张是当前油价上涨的主要驱动因素，短期内国际油价仍面临风险溢价支撑。全球原油产量小幅下降，美国产量减少，库存变化不大。美国炼厂开工率和需求下降，中国炼厂产能利用率回升。宏观金融环境对油价影响减弱，CFTC持仓显示投机性多头寸增加。建议关注中东局势发展和全球供需变化。
