【原油周报（SC）】地缘风险溢价回落，关注OPEC+会议

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【原油周报（SC)】 地缘风险溢价回落，关注OPEC+会议 国贸期货能源化工研究中心2024-12-02 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 01 PARTONE 主要观点及策略概述 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 偏空 (1)截至11月22日当周，美国国内原油产量增加29.2万桶至1349.3万桶/日。（2）三大月报上调全球原油产量预测，EIA:预计2024年第四季度全球原油及相关液体产量为10,336万桶/日，同比上升27万桶/日；2025年产量为10,466万桶/日，较2024年上升204万桶/日。OPEC：10月份OPEC国家原油产量为2653.5万桶/日，较9月份上升46.6万桶/日。IEA：10月份OPEC国家原油产量为2697万桶/日，较9月份上升21万桶/日。 需求 偏空 （1）EIA：10月份，全球原油及相关液体需求量为10,243万桶/日，较9月份下降139万桶/日。EIA小幅上调2024年但维持2025年全球原油及相关液体需求预测。（2）OPEC：OPEC连续第四个月下调对2024年和2025年全球原油及相关液体需求的预测。2024年，全球原油及相关液体需求量为10,403万桶/日，较2023年上升182万桶/日，较10月份预测值下降11万桶/日。（3）IEA:国际能源署（IEA）预测，到2025年全球石油供应过剩将超过100万桶/日，相当于全球产量的1%以上。 库存 中性 （1）EIA报告显示美国至11月22日当周EIA原油库存-184.4万桶，预期-60.5万桶，前值54.5万桶。俄克拉荷马州库欣原油库存-90.9万桶，前值-14万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加117.2万桶至3.904亿桶，增幅0.3%。 产油国政策 中性 （1）OPEC+会议推迟举行，或从侧面反映内部对于产量政策的分歧；（2）OPEC+可能在12月初会议上再次推迟增产计划，但具体细节官方尚未透露，有消息称可能至少会推迟至明年2月底。 地缘局势 偏空 (1)短期黎以局势缓和，停火协议推进，盘面风险溢价下降；（2）美国大选落地，特朗普曾表示将迅速结束俄乌战争，随之而来的可能是俄油贸易环节的正常化，贸原油原油易摩擦成本和地缘风险溢价将有所回落，对油价影响偏空。 宏观金融 偏空 （1）12月份美联储降息预期仍在，美债收益率高位回落；（2）月差回落，近月表现较弱。 投资观点 看空 中长期国际原油供需或逐步走向宽松，整体价格重心将进一步下移，反弹抛空。 交易策略 单边：反弹抛空套利：观望风险关注：OPEC+减产政策变动、中东地缘局势扰动、美国政策不确定性 原油主要周度数据汇总 主要数据最新上周涨跌（幅）主要数据最新上周涨跌（幅） SC原油（元/桶) 530.4538.0 -1.41% 原油 925577924620 0.10% Brent原油(美元/桶) 72.0975.28 -4.24% 汽油 231529230960 0.25% WTI原油(美元/桶) 68.1571.18 -4.26% 美国+欧洲+新加坡油品库存（千桶） 柴油 140951137590 2.44% 主要油品价格 Nymex汽油(美元/加仑） 1.90672.0101 -5.14% 燃料油 4789148814 -1.89% ICE柴油（美元/吨） 663.00696.75 -4.84% 航空煤油 5594155951 -0.02% FU高硫燃料油（元/吨） 31803138 1.34% SC原油（桶） 106530006716000 58.62% LU低硫燃料油（元/吨） 38454007 -4.04% 期货仓单数量 FU高硫燃料油（吨） 49880.00 0.00 #DIV/0! SCC1-C2（元/桶） 6.923.6 -70.76% LU低硫燃料油（吨） 6983010320 576.65% BrentC1-C2（美元/桶） 0.850.55 54.55% 原油港口库存（万吨） 2815.42802.3 0.47% 月差 WTIC1-C2（美元/桶） 0.270.48 -43.75% 中国油品库存 汽油商业库存(万吨） 1078.591092.33 -1.26% -470.00% SCC1-C12（元/桶） -7.42 柴油商业库存（万吨） 1337.741344.54 -0.51% BrentC1-C12（美元/桶） 2.832.83 0.00% 中国主营炼厂（%） 74.8874.88 0.00% WTIC1-C12（美元/桶） 2.112.91 -27.49% 中国独立炼厂（%） 52.6352.16 47.00% 炼厂开工率 56.64% SC-Brent（美元/桶） 5.643.60 美国（%） 90.590.2 30.00% 内外价差 SC-WTI（美元/桶） 1.70-0.50 -442.23% 日本（%） 84.786.0 -130.00% Brent-WTI（美元/桶） 3.944.1 -3.90% 原油产量 美国（千桶/天） 1350013500 0.00% 02 PARTTWO 期货市场数据 地缘局势降温，油价重回弱势表现：由于以色列和真主党的休战缓解了地缘政治风险溢价，油价本周下跌3%，给油价带来压力。IEA预计，2025年原油供应将出现100万桶/日的过剩，这进一步加剧了看跌原油前景，并预示着未来供应充足，长期供应过剩的前景预计将限制价格上涨。截至11月22日，纽约商品交易所西得克萨斯轻质原油期货（WTI）主力合约收盘价为68.15美元/桶,周度下跌3.03美元/桶（-4.26%）；洲际交易所布伦特原油期货（Brent）主力合约收盘价为72.09美元/桶，周度下跌3.19美元/桶（-4.24%）；中国SC原油主力合约收盘价为530.4元/桶，周度下跌7.6元/桶（-1.41%）。 国际油价走势：美元/桶、元/桶 800 SC（左）WTIBRENT 120 110 700 100 60090 80 500 70 40060 22/1223/0423/0823/1224/0424/08 SC跨月价差：元/桶WTI跨月价差：美元/桶 16M1-M12M1-M6M1-M2 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 22-1223-0323-0723-1124-0324-0724-11 BRENT跨月价差:美元/桶内外价差：美元/桶 15M1-M12 M1-M6M1-M215 SC-WTISC-BRENT 1210 95 60 3-5 0-10 -3 22-1123-0323-0723-1124-0324-0724-11 -15 22-1223-0323-0723-1124-0324-0724-11 NYMEXRBOB汽油跨月价差：美元/加仑ICE欧洲柴油跨月价差：美元/吨 高硫燃料油跨月价差：元/吨低硫燃料油跨月价差：元/吨 400 FU主力-次主力 210 LU主力-次主力 200 140 0 -200 -400 70 0 -70 -140 -600 22-1123-0323-0723-1124-0324-0724-11 -210 23-1124-0324-0724-11 SC原油远期曲线WTI远期曲线Brent远期曲线 650 1年6月 1月1周2024-11-29 801年6月1月1周2024-11-29 851年 6月 1月1周2024-11-29 7580 600 7075 550 6570 500 6065 450 SC2412SC2504SC2508SC2512SC2612 55 WTI2501WTI2511WTI2609WTI2707WTI2805WTI2903 60 Brent2501Brent2511Brent2609Brent2707Brent2805Brent2903 RBOB汽油远期曲线ICE柴油远期曲线美国天然气远期曲线 1年6月1月1周2024-11-29 850 1年6月1月1周2024-11-29 1年6月1月1周2024-11-29 2.4 800 4.7 2.1 1.8 1.5 750 700 650 600 3.9 3.1 2.3 1.2 RBOB2501RBOB2508RBOB2603RBOB2610RBOB2705RBOB2712 550 Gasoil2501Gasoil2601Gasoil2701Gasoil2801Gasoil2901 1.5 天然气2501天然气2601天然气2701天然气2801 WTI汽油裂解价差：美元/桶WTI柴油裂解价差：美元/桶WTI汽柴油裂解价差（3:2:1)）：美元/桶 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 61 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 61 507352 406042 294733 183324 82015 -3 18/0118/0318/0518/0718/0818/1018/12 7 01/0203/2706/1909/1112/04 5 01/0203/2706/1909/1112/04 欧洲汽油EBOB裂解价差：美元/桶欧洲柴油裂解价差：美元/桶欧洲汽柴油裂解价差(2:1:1)：美元/桶 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 57 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 56 384847 283939 193030 92022 -11113 -11 01/0203/2706/1909/1112/04 2 01/0203/2706/1909/1112/04 5 01/0203/2706/1909/1112/04 新加坡汽油裂解价差92#VSDubai:美元/桶新加坡柴油裂解价差0.5%VSDubai：美元/桶新加坡燃料油裂解价差380VSBrent：美元/桶 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 44 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 3653-2 2842-9 2131-15 1320-22 59-28 -3 01/0203/2706/1909/1112/04 -2 01/0204/0206/2509/1712/10 -35 01/0204/0206/2509/1712/10 美国航空煤油裂解价差：美元/桶新加坡航空煤油裂解价差：美元/桶欧洲航空煤油裂解价差：美元/桶 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 57 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 554658 443647 332635 211624 10513 -2 01/0203/0305/0207/0108/3010/29 -5 01/0204/0206/2509/1712/10 1 01/0204/0206/2509/1712/10 03 PARTTHREE 原油供需基本面数据 产量：OPEC维持减产，但产量有所回升 欧佩克上月的石油产量有所上升：路透调查，10月欧佩克石油产量料上升，因利比亚供应反弹据路透调查，预计10月欧佩克石油产量将从前一个月的今年最低水平反弹，尽管伊拉克进一步履行对更广泛的欧佩克+联盟的减产承诺限制了产量增长。 调查显示，10月欧佩克石油产量为2633万桶/日，比9月增加了19.5万桶/日，其中利比亚增幅最大。委内瑞拉产量也增加，达到86万桶/日，为至少