商贸零售行业跟踪周报：2025Q4扣非利润率表现亮眼，重视品牌出海龙头安克创新

2025Q4扣非利润率表现亮眼，重视品牌出海龙头安克创新 2026年04月13日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn证券分析师张家璇执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼安克创新：盈利能力突出，2025Q4扣非利润率逆势提升。2025Q4单季，公司实现收入94.95亿元，同比+14.93%；归母净利润6.12亿元，同比-4.75%；扣非净利润6.97亿元，同比+19.06%。非经常项主要来自公允价值变动损失1.4亿元，而在此影响下归母净利润/销售净利润的参考性有限。2025Q4扣非净利率为7.34%，同比+0.25pct。在汇率影响下，公司在2025Q4仍然取得扣非净利率逆势增长，展现较强的盈利能力。 ◼毛利率持续改善，彰显品牌高端化能力。2025年公司整体毛利率45.07%，同比+1.39pct，连续改善趋势明确。其中智能影音类毛利率49.03%（同比+3.63pct），智能创新类毛利率48.85%（同比+2.37pct），仅有充电类因召回毛利率有所承压。回看2025年公司高端化与品牌溢价效果显著。在全球贸易环境复杂化、关税政策持续调整的背景下，公司通过产品结构高端化、供应链柔性布局以及外汇套期保值等手段有效对冲外部冲击，展现了较强的经营韧性。 ◼欧洲市场高增最为亮眼，全球化布局持续深化。分地区看，欧洲市场是2025年增速最快的区域，收入81.51亿元，同比+43.48%，占比提升至26.71%，部分受益于阳台光伏储能产品在欧洲的高速渗透。2026年，欧洲储能需求有望受能源安全催化进一步提振。 ◼消费出海的核心壁垒：技术研发+品牌积淀+全渠道能力。公司核心竞争力在于在技术、品牌、渠道等多方面形成合力，这在出海公司里尤为稀缺。技术端，安克创新2025年研发费用率高达9.48%，研发人员占比达56.30%，构建氮化镓快充、BMS储能、端侧AI等自研能力。品牌端，Anker品牌连续九年入选《Googlex Kantar BrandZ中国全球化品牌2025》前列，eufy品牌亦再次入榜。渠道端，公司官网独立站增速较快，进入沃尔玛/Best Buy/Costco等线下KA，2025年线下收入同比+27.81%快于线上。 相关研究 《陕西旅游主板IPO过会，招股书详细拆解》2025-11-10 ◼看好消费出海赛道，重视跨境品牌龙头安克创新。消费出海的未来是品牌、技术、供应链综合能力的全方位输出。安克创新作为这一趋势中最具代表性的企业，在多品类拓展、全球化渠道建设、技术平台化复用等方面能力全面。我们看好中国消费出海行业的长期发展趋势，建议关注其中品牌力和综合实力突出、各主要品类和渠道均有较强增长势能的安克创新。 《“茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新》2025-11-04 本周行情回顾 ◼本周（4月7日至4月12日），申万商贸零售指数涨跌幅+3.31%，申万社会服务+3.66%，申万美容护理+0.96%，上证综指+2.74%，深证成指+7.16%，创业板指+9.50%，沪深300指数+4.41%。 ◼年初至今（1月1日至4月12日），申万商贸零售指数涨跌幅-13.75%，申万社会服务-2.88%，申万美容护理-8.89%，上证综指+0.44%，深证成指+5.80%，创业板指+7.67%，沪深300指数+0.14%。其中，2026年4月12日为周日，2026年4月6日为周一。 ◼风险提示：需求波动、地缘风险、行业竞争加剧等。 内容目录 1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................53.细分行业公司估值表..........................................................................................................................54.风险提示..............................................................................................................................................7 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅（2026-04-12）............................................................................................5图2：年初至今各指数涨跌幅（2026-04-12）....................................................................................5 表1：行业公司估值表（市值更新至4月12日）.............................................................................5 1.本周行业观点 安克创新：盈利能力突出，2025Q4扣非利润率逆势提升。2025Q4单季，公司实现收入94.95亿元，同比+14.93%；归母净利润6.12亿元，同比-4.75%；扣非净利润6.97亿元，同比+19.06%。非经常项主要来自公允价值变动损失1.4亿元，而在此影响下归母净利润/销售净利润的参考性有限。2025Q4扣非净利率为7.34%，同比+0.25pct。在汇率影响下，公司在2025Q4仍然取得扣非净利率逆势增长，展现较强的盈利能力。 毛利率持续改善，彰显品牌高端化能力。2025年公司整体毛利率45.07%，同比+1.39pct，连续改善趋势明确。其中智能影音类毛利率49.03%（同比+3.63pct），智能创新类毛利率48.85%（同比+2.37pct），仅有充电类因召回毛利率有所承压。回看2025年公司高端化与品牌溢价效果显著。在全球贸易环境复杂化、关税政策持续调整的背景下，公司通过产品结构高端化、供应链柔性布局以及外汇套期保值等手段有效对冲外部冲击，展现了较强的经营韧性。 欧洲市场高增最为亮眼，全球化布局持续深化。分地区看，欧洲市场是2025年增速最快的区域，收入81.51亿元，同比+43.48%，占比提升至26.71%，部分受益于阳台光伏储能产品在欧洲的高速渗透。2026年，欧洲储能需求有望受能源安全催化进一步提振。 消费出海的核心壁垒：技术研发+品牌积淀+全渠道能力。公司核心竞争力在于在技术、品牌、渠道等多方面形成合力，这在出海公司里尤为稀缺。技术端，安克创新2025年研发费用率高达9.48%，研发人员占比达56.30%，构建氮化镓快充、BMS储能、端侧AI等自研能力。品牌端，Anker品牌连续九年入选《Googlex Kantar BrandZ中国全球化品牌2025》前列，eufy品牌亦再次入榜。渠道端，公司官网独立站增速较快，进入沃尔玛/Best Buy/Costco等线下KA，2025年线下收入同比+27.81%快于线上。 看好消费出海赛道，重视跨境品牌龙头安克创新。消费出海的未来是品牌、技术、供应链综合能力的全方位输出。安克创新作为这一趋势中最具代表性的企业，在多品类拓展、全球化渠道建设、技术平台化复用等方面能力全面。我们看好中国消费出海行业的长期发展趋势，建议关注其中品牌力和综合实力突出、各主要品类和渠道均有较强增长势能的安克创新。 2.本周行情回顾 本周（4月7日至4月12日），申万商贸零售指数涨跌幅+3.31%，申万社会服务+3.66%，申万美容护理+0.96%，上证综指+2.74%，深证成指+7.16%，创业板指+9.50%，沪深300指数+4.41%。 年初至今（1月1日至4月12日），申万商贸零售指数涨跌幅-13.75%，申万社会服务-2.88%，申万美容护理-8.89%，上证综指+0.44%，深证成指+5.80%，创业板指+7.67%，沪深300指数+0.14%。其中，2026年4月12日为周日，2026年4月6日为周一。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.细分行业公司估值表 注3：名创优品、同程旅行使用经调整净利润口径；周大福对应FY2025-FY2027。 4.风险提示 需求波动、地缘风险、行业竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考