安克创新：2024Q2扣非净利增速亮眼，核心业务全球成长

2024年08月30日 公司点评 公买入/维持 司 研安克创新(300866) 究目标价: 昨收盘:59.94 安克创新：2024Q2扣非净利增速亮眼，核心业务全球成长 走势比较 30% 太20% 平10% 23/8/30 23/11/11 24/1/23 24/4/5 24/6/17 24/8/29 洋0% 证(10%) 券(20%) 股安克创新沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)5.31/5.31 公总市值/流通(亿元)318.53/318.53 事件：2024年8月29日，安克创新发布2024年半年报。2024H1公 司实现营收96.48亿元（+36.55%），归母净利润8.72亿元（+6.36%），扣 非归母净利润7.66亿元（+40.53%）。单季度看，2024Q2公司营收52.71 亿元（+42.43%），归母净利润5.61亿元（+9.19%），扣非归母净利润4.50 亿元（+49.89%）。非经常性损益变化较大，主系2023年同期投资南芯科技上市，贡献较多公允价值变动收益形成高基数所致，故扣非净利更能体现公司本期实际经营情况。 2024H1充电储能等主要品类收入规模快速提升，欧美/中东/境内均高增。1）分品类看，2024H1公司充电储能/智能创新/智能影音类产品收入分别为49.75/23.60/23.09亿元，分别同比+42.81/35.33/30.84%，各主要品类收入规模均快速提升。2）分地区看，2024H1公司境外/境内营收分别为92.71/3.77亿元，分别同比+36.44/39.30%。海外北美/欧洲/中东高增，收入分别46.27/20.53/5.68亿元，同比+40.68/44.60/39.17%，成熟市场产品创新与本地化经营拉动收入逆势增长，潜力市场精细化运营提供动力。3）分渠道看，2024H1公司线上/线下入分别为67.30/29.18亿 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 102/50.21 元，分别同比+38.48/32.30%，收入规模均实现快速提升。 2024Q2毛利率及扣非净利率微增，盈利能力稳健向好。1）毛利率： 2024Q2公司毛利率45.23%（+0.56pct），实现稳健增长，或系产品结构优 研<<安克创新：2024Q1扣非净利快增， 究2023年线上独立站增长亮眼>>-- 报2024-04-29 告<<充电品类业绩表现亮眼,新品频出持续引领充电市场>>--2022-08-26 <<境内市场加速拓展，盈利能力短期承压>>--2022-05-01 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 化，智能创新、智能影音类带来向上贡献，国内市场明显改善，叠加供应链改革驱动；2）净利率：2024Q2公司净利率10.98%（-3.25pct），扣非净利率稳健提升（8.54%，+0.43pct）。3）费用端：2024Q2公司销售/管理 /研发/财务费用率21.56/4.01/8.12/-0.25%，分别同比+0.06/+1.14/-0.51/-0.52pct，管理费用率增加或系股份支付费用增加所致。 产品矩阵持续丰富，多渠道建设效果显著。1）产品端：三大核心品类积极推新，2024H1充电储能类上新阳台储能、AnkerMagGo超快磁吸无线充系列，智能创新类推出eufyX10ProOmni扫地机与eufyS1Pro洗地机器人，智能影音类上市soundcoreC30i耳夹耳机、soundcoreSleepA20睡眠耳机、AnkerWorkS600会议扬声器等新品，应用场景细分化趋势明显，整体产品力持续提升。2）渠道端：全渠道经营优化，2024H1除亚马逊外的第三方平台收入7.63亿元（+67.36%），六大独立站收入增长靓丽（9.25亿元，+102.85%）。 投资建议：行业端，海外需求有望持续恢复，快充产品普及率提升，“露营经济”兴起拉动户外用电需求，全球能源短缺及双碳目标下家用光伏和储能装置作用显现，移动互联网、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展。公司端，高质量新品带动结构优化，多品牌布局巩固市场地位，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归 母净利润分别为20.27/24.86/30.52亿元，对应EPS为3.81/4.68/5.74 元，当前股价对应PE为16.54/13.48/10.98倍。维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动、全球经济环境变化、消费电子行业变化、市场竞争加剧等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）17,507 22,812 27,603 32,571 营业收入增长率(%)22.85% 30.30% 21.00% 18.00% 归母净利（百万元）1,615 2,027 2,486 3,052 净利润增长率(%)41.22% 25.50% 22.68% 22.73% 摊薄每股收益（元）3.97 3.81 4.68 5.74 市盈率（PE）22.30 16.54 13.48 10.98 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 946 2,065 3,779 6,064 8,908 营业收入 14,251 17,507 22,812 27,603 32,571 应收和预付款项 1,292 1,544 2,012 2,434 2,872 营业成本 8,731 9,885 12,592 15,140 17,751 存货 1,480 2,411 3,072 3,693 4,330 营业税金及附加 7 10 13 15 18 其他流动资产 3,292 3,154 3,182 3,208 3,235 销售费用 2,938 3,887 5,270 6,445 7,654 流动资产合计 7,009 9,175 12,045 15,400 19,346 管理费用 465 583 869 1,007 1,156 长期股权投资 366 517 619 735 858 财务费用 67 86 63 79 45 投资性房地产 13 12 9 8 6 资产减值损失 -122 -142 0 0 0 固定资产 100 107 107 100 86 投资收益 118 72 114 125 155 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 279 183 0 0 0 无形资产开发支出 20 22 26 29 32 营业利润 1,275 1,806 2,261 2,779 3,408 长期待摊费用 35 36 36 36 36 其他非经营损益 -7 7 0 3 2 其他非流动资产 9,597 12,082 15,164 18,529 22,502 利润总额 1,268 1,813 2,261 2,782 3,409 资产总计 10,133 12,777 15,962 19,438 23,521 所得税 82 119 147 182 223 短期借款 159 270 381 491 602 净利润 1,185 1,694 2,113 2,600 3,187 应付和预收款项 785 1,553 1,978 2,378 2,789 少数股东损益 42 79 87 114 135 长期借款 611 611 611 611 611 归母股东净利润 1,143 1,615 2,027 2,486 3,052 其他负债 1,633 2,182 2,882 3,246 3,621 负债合计 3,188 4,615 5,851 6,727 7,623 预测指标 股本 406 406 528 528 528 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2,995 3,128 3,057 3,057 3,057 毛利率 38.73% 43.54% 44.80% 45.15% 45.50% 留存收益 3,448 4,535 6,284 8,771 11,822 销售净利率 8.02% 9.22% 8.88% 9.01% 9.37% 归母公司股东权益 6,843 8,000 9,863 12,349 15,401 销售收入增长率 13.33% 22.85% 30.30% 21.00% 18.00% 少数股东权益 101 161 248 362 497 EBIT增长率 41.32% 62.31% 21.07% 23.11% 20.73% 股东权益合计 6,945 8,161 10,111 12,711 15,898 净利润增长率 16.48% 41.22% 25.50% 22.68% 22.73% 负债和股东权益 10,133 12,777 15,962 19,438 23,521 ROE 16.71% 20.19% 20.55% 20.13% 19.81% ROA 11.29% 12.64% 12.70% 12.79% 12.97% 现金流量表（百万） ROIC 13.95% 19.55% 19.27% 19.12% 18.68% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 2.81 3.97 3.81 4.68 5.74 经营性现金流 1,424 1,430 1,743 2,283 2,822 PE(X) 21.07 22.30 16.54 13.48 10.98 投资性现金流 -1,892 -4 -201 -55 -32 PB(X) 3.52 4.50 3.40 2.71 2.18 融资性现金流 197 -613 131 58 53 PS(X) 1.69 2.06 1.47 1.21 1.03 现金增加额 -219 860 1,714 2,285 2,844 EV/EBITDA(X) 18.63 17.05 12.92 9.82 7.41 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点