商贸零售行业跟踪周报：8月社零总额同比+4.6%好于预期，黄金珠宝表现亮眼，服装、化妆品等可选品复苏

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 8月社零总额同比+4.6%好于预期，黄金珠宝表现亮眼，服装、化妆品等可选品复苏 增持（维持） 本周行业观点（本周指2023年9月11日至9月17日，下同） 2023年8月，我国社零总额为3.79万亿元，同比+4.6%（前值为+2.5%），好于wind一致预期的+3.5%。其中，除汽车外的消费品零售额为3.38万亿元，同比+5.1%。社零总额2021年8月至2023年8月CAGR（下称近2年CAGR）为+5.0%，高于7月的+2.6%。 线上社零增速快于线下，线上消费引领可选日用品零售复苏。8月，网上实物商品零售额为1.00万亿元，同比+6.1%（前值为+5.0%），近2年CAGR为+6.3%（前值为+5.7%）；推算线下社零总额为2.80万亿元，同比+4.1%（前值为+1.7%），近2年CAGR为+4.5%（前值为+1.6%）。 分消费类型看：餐饮消费好于商品零售，暑期出行或带动服务消费复苏。 8月商品零售额为3.37亿元，同比+3.7%，近两年CAGR为4.4%（前值 行业走势 2023年09月17日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 为+2.1%）；餐饮收入为0.42亿元，同比+12.4%，近2年CAGR为10.4% 商贸零售沪深300 （前值为+6.8%）。餐饮好于零售，反映暑期外出饮食需求较为旺盛。 分品类看：可选日用品消费恢复情况较好。 必选消费品保持稳健增长趋势：8月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品类分别同比+4.5%/+0.8%/+4.3%/+1.5%，近两年CAGR为+6.3%/+3.3%/ +6.1%/+2.5%。 可选品：黄金珠宝七夕表现亮眼，服装、化妆品表现强劲：由于七夕节日期不同，8月黄金珠宝同比增长+7.2%，近两年CAGR达7.2%。服装、化妆品景气度较高，限额以上零售额分别同比+4.5%/+9.7%，近两年CAGR为4.8%/1.3%。服装、化妆品是可选消费中具备代表性的品类， 二者的复苏或反映居民消费意愿正在不断恢复。 总体来看，8月社零增速超预期，且恢复结构较好，部分可选品展现复苏趋势。建议关注：�高景气度的黄金珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、菜百股份、周大生等；②零售类赛道复苏，平价消费赛道崛起，推荐小 商品城、名创优品等；③景气度恢复、具备品牌价值的化妆品品牌，推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、巨子生物等。 风险提示：宏观经济波动，消费恢复不及预期等。 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% 9/19/20221/17/20235/17/20239/14/2023 相关研究 《离岛免税经营面积扩大，市内免税静待政策落地》 2023-09-09 《商社行业2023中报总结：“抗周期”主线突出，国企改革或为重要催化》 2023-09-04 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业公司估值表7 3.本周行情回顾8 4.本周行业重点公告9 5.本周行业重点新闻10 6.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：8月社零总额为3.79万亿元，同比+4.6%4 图2：8月网上实物商品零售额为1.00万亿元，同比+6.1%4 图3：8月线下社零总额为2.80万亿元，同比+4.1%4 图4：8月商品零售额为3.37万亿元，同比+3.7%5 图5：8月餐饮收入为0.42万亿元，同比+12.4%5 图6：分品类限额以上商品零售额当月口径增速对比5 图7：本周各指数涨跌幅9 图8：年初至今各指数涨跌幅9 表1：部分品类限额以上商品零售额当月同比增速6 表2：部分品类限额以上商品零售额2021-2023年（下称近2年）CAGR6 表3：行业公司估值表（更新至9月15日）7 3/12 1.本周行业观点 2023年8月，我国社零总额为3.79万亿元，同比+4.6%（前值为+2.5%），好于wind 一致预期的+3.5%。其中，除汽车外的消费品零售额为3.38万亿元，同比+5.1%。社零 总额2021年8月至2023年8月CAGR（下称近2年CAGR）为+5.0%，高于7月的 +2.6%。 图1：8月社零总额为3.79万亿元，同比+4.6% 社零总额（万亿元）yoy（右轴） 3.68 3.79 2.5% 4.6% 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2022.082022.092022.102022.112022.122023.1-22023.32023.42023.52023.62023.72023.8 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 线上社零增速快于线下，线上消费引领可选日用品零售复苏。8月，网上实物商品零售额为1.00万亿元，同比+6.1%（前值为+5.0%），近2年CAGR为+6.3%（前值为 +5.7%）；推算线下社零总额为2.80万亿元，同比+4.1%（前值为+1.7%），近2年CAGR 为+4.5%（前值为+1.6%）。 图2：8月网上实物商品零售额为1.00万亿元，同比+6.1%图3：8月线下社零总额为2.80万亿元，同比+4.1% 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 网上实物零售额（推算，万亿元）yoy（右轴） 0.93 1.00 5.0%6.1% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 线下社零总额（推算，万亿元）yoy（右轴） 2.80 2.70 4.1% 1.7% 720% 615% 510% 45% 30% 2-5% 1-10% 0-15% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：统计局仅披露每个月的线上零售额累计值，我们通过差分得到当月值，进而计算同比 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：推算线下社零=当月社零总额-当月实物商品线上零售额 4/12 东吴证券研究所 分消费类型看：餐饮消费好于商品零售，暑期出行或带动服务消费复苏。8月商品零售额为3.37亿元，同比+3.7%，近两年CAGR为4.4%（前值为+2.1%）；餐饮收入为 0.42亿元，同比+12.4%，近2年CAGR为10.4%（前值为+6.8%）。餐饮好于零售，反映暑期外出饮食需求较为旺盛。 图4：8月商品零售额为3.37万亿元，同比+3.7%图5：8月餐饮收入为0.42万亿元，同比+12.4% 商品零售（万亿元）yoy（右轴） 3.7% 1.0% 3.25 3.37 8 6 4 2 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 餐饮收入（万亿元）yoy（右轴） 15.8% 12.4% 0.37 0.42 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 分品类看：可选日用品消费恢复情况较好。 必选消费品保持稳健增长趋势：8月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品类分别同比 +4.5%/+0.8%/+4.3%/+1.5%，近两年CAGR为+6.3%/+3.3%/+6.1%/+2.5%。 可选品：黄金珠宝七夕表现亮眼，服装、化妆品表现强劲：：由于七夕节日期不同， 8月黄金珠宝同比增长+7.2%，近两年CAGR达7.2%。服装、化妆品景气度较高，限额以上零售额分别同比+4.5%/+9.7%，近两年CAGR为4.8%/1.3%。服装、化妆品是可选消费中具备代表性的品类，二者的复苏或反映居民消费意愿正在不断恢复。 图6：分品类限额以上商品零售额当月口径增速对比 限额以上分品类零售额2021-23年CAGR7月：21-23年CAGR8月：21-23年CAGR 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 5.7%6.3%3.3%6.1%4.8% 1.3% 7.2% 2.5% 1.5%0.2% 6.4% -1.4%-1.9% 1.7% 11.4% 8.2% -10.3% 数据来源：Wind，国家统计局，东吴证券研究所 5/12 东吴证券研究所 东吴证券研究所 表1：部分品类限额以上商品零售额当月同比增速 当月同比 2023.1-2 2023.3 2023.4 2023.5 2023.6 2023.7 2023.8 限额以上商品零售 1.5% 8.5% 17.3% 11.1% 1.4% -0.5% 2.5% 粮油、食品类 9.0% 4.4% 1.0% -0.7% 5.4% 5.5% 4.5% 饮料类 5.2% -5.1% -3.4% -0.7% 3.6% 3.1% 0.8% 烟酒类 6.1% 9.0% 14.9% 8.6% 9.6% 7.2% 4.3% 服装鞋帽、针纺织品 5.4% 17.7% 32.4% 17.6% 6.9% 2.3% 4.5% 化妆品类 3.8% 9.6% 24.3% 11.7% 4.8% -4.1% 9.7% 金银珠宝类 5.9% 37.4% 44.7% 24.4% 7.8% -10.0% 7.2% 日用品类 3.9% 7.7% 10.1% 9.4% -2.2% -1.0% 1.5% 体育娱乐用品类 1.0% 15.8% 25.7% 14.3% 9.2% 2.6% -0.7% 家用电器和音像器材 -1.9% -1.4% 4.7% 0.1% 4.5% -5.5% -2.9% 中西药品类 19.3% 11.7% 3.7% 7.1% 6.6% 3.7% 3.7% 文化办公用品 -1.1% -1.9% -4.9% -1.2% -9.9% -13.1% -8.4% 家具类 5.2% 3.5% 3.4% 5.0% 1.2% 0.1% 4.8% 通讯器材类 -8.2% 1.8% 14.6% 27.4% 6.6% 3.0% 8.5% 石油及制品类 10.9% 9.2% 13.5% 4.1% -2.2% -0.6% 6.0% 汽车类 -9.4% 11.5% 38.0% 24.2% -1.1% -1.5% 1.1% 建筑及装潢材料类 -0.9% -4.7% -11.2% -14.6% -6.8% -11.2% -11.4% 数据来源：Wind，国家统计局，东吴证券研究所 表2：部分品类限额以上商品零售额2021-2023年（下称近2年）CAGR 近两年CAGR 2023.1-2 2023.3 2023.4 2023.5 2023.6 2023.7 2023.8 限额以上商品零售 5.2% 4.0% 0.8% 2.6% 5.0% 3.4% 5.7% 粮油、食品类 8.4% 8.4% 5.4% 5.6% 7.2% 5.8% 6.3% 饮料类 8.3% 3.4% 1.2% 3.4% 2.7% 3.0% 3.3% 烟酒类 9.8% 8.1% 3.4% 6.2% 7.3% 7.4% 6.1% 服装鞋帽、针纺织品 5.1% 1.4% 1.1% -0.7% 4.0% 1.5% 4.8% 化妆品类 5.4% 1.3% -1.7% -0.3% 6.4% -1.7% 1.3% 金银珠宝类 12.5% 6.2% 3.0% 2.5% 7.9% 4.8% 7.2% 日用品类 7.2% 3.4% -0.6% 1.0% 1.0% -0.2% 2.5% 体育娱乐用品类 0.5