铜日报：地缘逻辑转变，沪铜或因冲突扩大转变为避险标的

铜期货市场数据变动分析

• 主力合约与基差：SHFE主力合约价格小幅走高至98410元/吨（4月10日），较4月9日上涨750元，涨幅0.77%。基差走强，升水铜升水扩大至60元/吨，平水铜升水升至25元/吨，环比均增加20元，现货市场支撑增强。
• 持仓与成交：LME持仓量小幅扩大，4月9日持仓297471手，环比增加3404手；全球三大交易所持仓量总体维持高位但略有收缩，新增订单平淡导致成交量可能小幅收缩，下游采购节奏放缓抑制成交活跃度。

产业链供需及库存变化分析

• 供给端：铜矿供应持续受限，智利产量大幅下降及矿山项目延迟加剧紧张；铜精矿TC恶化，冶炼厂转向再生铜等替代原料，但再生铜原料进口同比下降5.49%，资源区域性割裂加剧供应压力。中国粗炼产能扩张放缓，政策限制无序扩张。
• 需求端：电力领域需求强劲，国家电网一季度投资同比增长37%，带动电网建设；但铜价上涨抑制部分下游需求，精铜杆开工率环比下降3.61个百分点至79.98%，线缆企业新增订单减少，汽车和消费电子领域受宏观情绪影响需求平稳。
• 库存端：LME库存继续下探，4月10日降至173576吨，较4月3日减少6258吨，降幅3.48%；SHFE库存小幅上扬至392750吨，环比增加9300吨，反映国内交割预期增强；COMEX库存基本稳定。

价格走势判断 预计未来一到两周铜价高位震荡。驱动原因：供给端铜矿产量下降及再生铜供应紧张提供支撑，需求端电网投资韧性抵消部分下游疲软，宏观情绪因地缘风险及美联储降息预期下调形成多空交织。铜价预计在98000-100000元/吨区间运行。