周度观点
- 供应端：上周PVC上游开工率79.87%，环比降低0.96个百分点，同比提高3.2个百分点，处于同期高位。电石法开工率85.25%，环比降低0.76个百分点，同比提升6.03个百分点，处于同期最高位；乙烯法开工率67.2%，环比降低1.22个百分点，同比降低2.78个百分点，处于同期最低位。宁波镇洋、宁波台塑、亿利化学、陕西金泰等企业检修。
- 需求端：下游制品综合开工率延续回升，终端施工提升，刚性需求有所释放，但受房地产弱势影响，新开工与施工端拉动有限，下游企业多以刚需采购、低库存操作为主。出口需求方面，印度将PVC进口关税从7.5%下调至0%，预计可对冲国内出口增值退税取消的利空。
- 库存：上周国内PVC社会库存134.1万吨，环比持平，同比增加78.04%，去库力度不及预期。企业库存环比降低1.79%，同比降低30.64%，主要是上游检修增加，乙烯法厂库下降明显。注册仓单继续回升。
- 观点：电石价格大幅走低，乙烯、氯乙烯价格高位维持，电石法、乙烯法均有减亏。烧碱基本面羸弱，期价不断下行，现货价格维持弱稳，液氯价持反弹，氯碱综合毛利有所回升。总体来看，供应下降不及预期，需求小幅恢复但以刚需为主，社会库存高位去库节奏缓慢，煤系成本估值驱动偏弱，短期黑色建材系板块品种弱势，盘面已回落至前期低位震荡区间。技术面区间偏弱。
- 策略：操作方面短线反弹偏空交易，V2609关注5300-5400压力。
产业链结构
- 供给端：目前有效产能突破2900万吨，2026年预计仅有浙江嘉化30万吨新增产能计划，PVC产能扩张将进入尾声。上周PVC周度产量48.62万吨，环比降低1.44%，同比增加8.55%。电石法产能占比约70%，上周产量36.42万吨，环比降低1.35%，同比增加8.65%；乙烯法产能占比约30%，上周产量12.19万吨，环比降低1.77%，同比增加8.16%。上周PVC上游开工率79.87%，环比降低0.96个百分点，同比提高3.2个百分点，检修损失量12.25万吨。电石法PVC开工率85.25%，环比降低0.76个百分点，同比提升6.03个百分点；乙烯法PVC开工率67.2%，环比降低1.22个百分点，同比降低2.78个百分点。
- 需求端：2026年1-2月PVC累计表观消费量342万吨，同比增加0.59%。上周PVC产销率152%，环比提升2个百分点，同比提升27个百分点。下游制品综合开工率延续回升，但下游企业多以刚需采购、低库存操作为主。2026年1-2月PVC粉累计出口73.3万吨，同比增加20.15%，主要出口目的国为印度、越南、乌兹别克斯坦等。印度取消PVC进口BIS认证政策，并将进口关税从7.5%下调至0%，预计可对冲国内出口增值退税取消的利空。2026年1-2月中国PVC铺地材料累计出口71.55万吨，同比增加3.11%，主要销往欧美地区。
- 房地产&基建：PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，2026年1-2月，全国房地产开发投资完成额同比下降11.1%，房屋施工面积同比下降11.7%。房屋新开工面积下降23.1%，房屋竣工面积下降27.9%，商品房销售面积同比下降13.5%。房地产投资降幅收缩，但销售降幅显著扩张。基建投资高速增长，在资金端主要受今年财政前置发力、政府债券融资节奏较快，上半年基建投资有望保持较快增长。
库存
- 上周国内PVC社会库存134.1万吨，环比持平，同比增加78.04%。企业库存31.33万吨，环比降低1.79%，同比降低30.64%，主要是上游检修增加，特别是乙烯法厂库下降明显。注册仓单继续回升。
估值
- 兰炭价格环比下跌，同比偏高。电石价格大幅下跌，乌海地区主流价2300元/吨。乙烯价格高位震荡，近年同期最高水平。氯乙烯价格亦高位震荡。液碱现货价格弱稳，期货大跌，目前供需面压力偏大，库存高位，前期受地缘反弹后再度回归弱现实。液氯价格环比反弹，同比偏高。
- 电石法大幅减亏，乙烯法亏损小幅减亏，但亏损程度仍处在同期最高。液碱、液氯价格维持，山东氯碱生产毛利环比维持，同比偏低。
研究结论
- 短期PVC市场供应下降不及预期，需求小幅恢复但以刚需为主，社会库存高位去库节奏缓慢，煤系成本估值驱动偏弱，短期黑色建材系板块品种弱势。操作方面短线反弹偏空交易，V2609关注5300-5400压力。
