PVC周报：供应端不减产 过剩难缓解

核心观点与关键数据

供应端

• PVC进入高产季节，各工艺开工率稳定在79%，供应端正常生产。
• 10月出口金额同比增长3%，达到1.62亿美元，但近期出口价格下滑至650-660美元/吨区间，天津出口量环比减少。
• 未来新增产能主要来自新浦化学、浙江嘉化、渤化等，预计明年供应增速约3%-5%。
• 上游原材料价格：煤炭本周回落，原盐稳定；电石开工率提升至65%，价格回落至2650元/吨，亏损约200元。
• 氯碱综合利润较好，烧碱仍在高位。

需求端

• PVC下游开工率季节性下滑，管材开工率36%，型材开工率38%，环比均下降1%。
• 房地产新开工和销售仍在底部，但近期二手房成交量改善明显。
• 水泥开机率环比转弱，北方开机率11%，进入冬季淡季。

市场表现

• PVC价格偏弱，持仓量高位，基差横盘偏弱。
• 01-05跨期价差非常弱，注册仓单量高位，即将走交割逻辑。
• 周度需求回落，市场进入累库阶段。

宏观政策

• 地方政府债务限额置换政策通过，缓解地方化债压力，利好基建产业链。
• 房地产端加速收购存量商品房用作保障房，广东首笔专项借款落地。

研究结论

PVC后市展望：供应增加，需求淡季，交割逻辑阶段性主导。

• 供应端：各工艺利润好转，供应维持在200万吨/月高位，开工率提升。
• 原材料：煤炭、原盐价格稳定，电石开工率小幅提升。
• 库存：重新进入累库阶段，仓单增加，交割逻辑将阶段性主导行情。
• 下游需求：逐步进入淡季，12月-2月需求减弱。

建议：供需偏弱，估值偏低，建议观望。 风险提示：房地产复苏不及预期。