甲醇周报：供应回升不及预期，走势转强

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员黎照锋 电话：0769-22110802 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 甲醇周报 供应回升不及预期，走势转强 2023-07-16星期日 一、主要观点： 成本上，本周煤制甲醇利润为-344元/吨，甲醇静态估值偏低；下游利润方面,甲醇涨势力更强，盘面甲醇制LLDPE、PP的利润缩小，现分别为-98，-327元/吨；供应方面，甲醇开工率与产量小幅回升，回升幅度低于预期，另外，7月进口量现预计为115万吨，亦较上周的预期下降，供应压力减少；库存方面，企业库存位于同期低位，港口库存亦处于同期中等水平，整体库存偏低对甲醇有支撑；需求方面，MTO开工率本周小幅上升，目前处于同期中等水平，需求一般，关注后期需求恢复情况。目前国内产量与开工率回升不及预期，供应压力减少，另外，下游开工率回升，港口累库缓慢，叠加，煤制甲醇依然亏损，企业库存偏低，下游利润尚可，高温天气下，煤价存看涨预期，市场炒作情绪强烈，甲醇价格转强。技术上，上涨走势。 二、操作建议： 单边：空单逢低止损离场，期权方面，卖出宽跨式期权。套利：无 三、重点关注及风险因素： (1)煤价、天然气、原油的走势；(2)MTO的开机率变化情况； (3)开工率回升情况； 四、基本面分析 1.现货与期货的价格走势 图1甲醇价格与基差 图2国际甲醇市场走势图 数据来源：隆众、文华财经华联研究所 图3甲醇指数合约周线走势图 现货方面，国内(截止7月14日)，江苏太仓现货价格为2305元/吨，盘面相对较强，基 差弱稳，相对9月合约的基差现为-15。国际(截止7月14日)，CFR中国为257.5美元/吨，CFR东南亚为287.5美元/吨，FOB鹿特丹为198欧元/吨，欧洲价格弱势下跌，或拖甲醇累进口价。 图4内蒙古煤制甲醇利润走势图 图5盘面甲醇制LLDPE/PP利润走势 数据来源：隆众华联研究所 期货方面，甲醇指数合约涨7.58%，至2341元/吨，持仓量增10.9万手，至275.8万手。2、利润分布 截止7月13日，鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周上涨至700元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周上涨至700元/吨，西南天然气价格较上周稳定至2.13元/立方。利润方面，煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为-344.71元/吨，较上周-0.43元/吨，环比-0.12%；煤制甲醇周度平均利润（根据现金流成本折算）为55.71元/吨，较上周+107.71元/吨，环比+207.14%；焦炉气制甲醇周度平均利润为-182.54元/吨，较上周+36.03元/吨， 环比+16.48%；天然气制甲醇周度平均利润为-241.43元/吨，较上周+48.57元/吨，环比 +16.75%。 甲醇走势较强，煤制甲醇利润亏损缩小，盘面甲醇制LLDPE及PP利润也缩小。3、供应情况 图6甲醇开工走势图 图7甲醇进口量走势图 数据来源：隆众华联研究所 甲醇开工率与产量小幅回升，回升幅度低于预期，另外，7月进口量现预计为115万吨，亦较上周的预期下降，供应压力减少。 据隆众统计，本周(20230707-0713)中国甲醇产量为156.27万吨，较上周增加3.578万吨，环比+2.34%。本周国内甲醇恢复涉及产能多于检修、减产涉及产能，导致本周产量及产能利用率提升。 截至2023年7月20日，港口主流区域进口船货周度到港量预估为24.54万吨附近，仍需关注实际卸货速度。 4.库存 图8甲醇生产企业部份样本库存趋势图 图9港口（华东+华南）甲醇总库存趋势图 数据来源：隆众华联研究所 企业库存位于同期低位，港口库存亦处于同期中等水平，整体库存偏低对甲醇有支撑。据隆众资讯统计，截至2023年7月12日，中国甲醇样本生产企业库存34.52万吨，较 上期减少2.76万吨，跌幅7.40%；样本企业订单待发21.33万吨，较上期涨幅1.60万吨，涨幅8.09%。下周，中国甲醇样本生产企业库存预计34.38万吨，较本期小幅减少。虽然下周有供应增加预期，但本周市场成交良好，企业待发订单量较多，故下周生产企业库存或存微幅下降可能。 据隆众资讯统计，截止2023年7月12日，中国甲醇港口样本库存量：85.81万吨，较上期-0.37万吨，环比-0.43%。本周甲醇港口库存窄幅去库，卸货速度尚算正常，因内地涨势良好再次支撑部分货源倒流。近两周沿海甲醇进口表需围绕在略低水平18万吨附近，至下周三，到货计划略显集中，因此港口库存或大概率累库。但因部分库区库容略显紧张，以及浙江地区容易因天气因素发生封航，因此卸货速度及累库力度尚无法盖棺定论。 5.需求情况 图10甲醇制烯烃开工率 图11乙烯产量走势量 数据来源：隆众华联研究所 数据来源：国家统计局华联研究所 MTO开工率本周小幅上升，目前处于同期中等水平，需求一般，关注后期需求恢复情况。乙烯2023年5月产量为262吨，较2022年同期增7.2%,环比上月降4.5%，对甲醇的需 求较好。 截止7月13日，MTO/CTO/MTP开工率现为80.64%，环比增2.56%,下游总产能利用率为69.65%，环比增1.96%。下周延长中煤榆林二期装置预期重启，预计整体产能利用率较本周提升。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投 资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/