聚酯产业链周报：弱预期下聚酯系反弹空间受限，关注成本端走势

聚酯产业链周报 弱预期下聚酯系反弹空间受限，关注成本端走势 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年7月16日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PTA 成本：近期油价在供应端收缩及宏观预期略修复共振下走势偏强，沙特和俄罗斯减产对油价重心支撑偏强，且美国CPI持续下降，美联储加息预期降温，宏观偏弱预期略有修复。但EIA原油及成品油库存增加，在海外持续加息下需求端仍受压制，短期布油关注80-82美元/桶附近压力。原料PX方面，近期 TA09资金博弈加剧，5900以上逢高短空； TA09单边不建议追涨，关注高空机会； 亚洲PX负荷窄幅波动，后续随着浙石化和盛虹负荷提升，PX负荷仍有回升，但下游PTA负荷亦有提升预期，以及聚酯负荷持续新高，短期PX供需压力 TA-SC价差逢高滚动 关注TA-SC价差做缩 不大，PXN短期维持高位，目前PXN至446美元/吨附近。 做缩为主。 套利。 供需：7月部分PTA装置检修或降负以及下游需求超预期，PTA供需有所修复，存去库预期。PTA周度开工率继续回落至75%（-2.8%）；聚酯负荷继续 回升至94%（+0.5%）。目前聚酯整体处于小幅亏损状态，但短期库存压力不大，需求负反馈并不明显。估值：偏低。PTA现货加工费至323元/吨附近，TA09盘面加工费299元/吨。 观点：短期PX供需压力不大，虽中长期PX供需预期偏弱，但下游PTA及聚酯高负荷下，PX累库过程较缓慢，价格仍相对抗跌。虽7月PTA整体存去库预 期；但中下旬PTA检修装置逐步重启，部分聚酯工厂成本压力凸显，且终端受限电以及坯布高库存影响负荷存下降预期，聚酯负荷或逐步见顶，PTA供需或边际转弱，PTA基差偏弱，绝对价格反弹承压。但短期PTA在下游负反馈不明显情况下，走势仍受成本端和资金博弈主导。 MEG 供需：国内装置逐步落实检修中，周内乙二醇负荷小幅回落，后续关注榆林化学单线轮检落实情况。目前乙二醇整体负荷63.95%（-2.44%），其中煤制乙二醇负荷60.79%（+0.44%）。7月，尽管MEG负荷回升至偏高水平，且进口预期增加，但下游聚酯负荷持续新高，MEG供需两旺状态下，去库 EG09在4100-4200附近逢高短空； EG09在3900-4100区间震荡对待 幅度较预期扩大。三季度，MEG存小幅去库预期，但整体去库幅度有限。估值：偏低。MEG各生产工艺亏损有所修复，但维持亏损状态。观点：短期乙二醇供需两旺，7月供需压力不大，存去库预期。部分煤化工装置存检修预期和部分一体化装置有转产计划，且下游聚酯需求韧性较强，MEG供需边际修复，加上煤炭需求旺季下价格支撑偏强，叠加市场氛围提振，MEG受到支撑。但部分聚酯工厂成本压力增加且终端负荷存下降预期，聚酯负荷或逐步见顶，叠加MEG港口高库存压制，基差持续偏弱，MEG反弹空间仍有限。 短纤 供需：7月短纤整体供需格局偏弱，存累库预期。短纤工厂负荷略下降至86.3%（-0.6%）；下游纱厂在高成品库存及现金流亏损扩大情况下，纯涤纱负荷维持低位，至60.5%（-0%）。 PF10逢高偏空对待（7300以上）；月差 PF逢高偏空对待（7300附近）；PF- 估值：中性偏低。直纺涤短加工差压缩至900偏下。 反套为主；PF-TA价 TA价差（8月/9月） 观点：短纤自身供需面仍偏弱。目前短纤开工率偏高，而下游纱厂在高成品库存及低现金流下，需求负反馈持续，纱厂开工率维持偏低水平，不排除7月 差滚动做压缩为主。 滚动做压缩为主。 纱厂开工率进一步下降。短纤整体仍存累库预期，但因短纤绝对价格受成本端影响较大，短期高位波动加剧，但供需偏弱格局下反弹承压，加工费存压缩预期。 各品种观点 一、供需边际转弱但加工费偏低，PTA随成本端波动 上周原油震荡偏强，美国6月CPI同比涨幅回落至3%，低于预期3.1%，连续第12个月下降，6月PPI也超预期放缓，强化市场对美联储加息到尾声的预期，美元指数持续走弱，周内WTI最高至77美元/桶偏上水平，加之原油供应端缩减，支撑油价突破。PX装置有恢复预期，不过PTA检修计划偏少，PXN依然偏强，成本支撑仍存。周内PX价格在1026美元/吨，环比增4.1%。 上周PTA现货价格涨幅扩大，周均PTA价格在5919元/吨，涨幅在4.4%。主要是基于成本端上涨以及外资多单增仓。基本面有利好，但多为计划内波动，逸盛新材料降负，嘉兴石化检修，PTA负荷下降，不过恒力惠州二期250万吨PTA装置顺利投产，产量降幅缩减，聚酯负荷依然高企，周内高温天气影响，各地关于限电说法增加，但目前落实很少，仅涉及个别终端行业，PTA供需尚可。周内随着价格上涨，主流供应商出货积极，个别工作日成交放量，现货市场流通性充裕，基差冲高后快速回落，现货基差呈现下跌走势，从最高09+65附近下跌至09+20。因而从加工差的表现来看，小幅上涨后再次回落，在300~400元/吨区间震荡。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 750 TA2309-24012209-23012109-2201 PTA基差 2009-21012019年2018年 1200 20192020202120222023 550 350 700 150 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 -50 10月2… 11月2… 12月2… 200 PTA历年09-01跨期价差 -250 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日 -300 600 500 400 300 200 100 0 2023年2022年2021年2020年2019年2018年 PTA历年01-05跨期价差 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 4000 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -200 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-07-14 79.87 603 1049 5970 4085 7575 16 446 322 1102 1235 2023-07-13 81.36 591 1036 5930 4015 7500 -7 445 336 1085 1260 2023-07-12 80.11 580 1026 5950 3990 7500 -8 446 391 1076 1314 2023-07-11 79.40 574 1018 5900 4000 7425 -10 444 375 1041 1272 2023-07-10 77.69 564 1000 5820 3965 7400 -8 437 390 1096 1285 2023-07-06 76.52 543 986 5650 3905 7300 -20 444 283 1161 1273 较上周变化 3.35 60.13 63.00 320.00 180.00 275.00 35.51 2.87 38.86 -58.90 -38.46 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月中上旬 2023年3月底 2023年6月 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-5月国内PX进口来源 科威特 越南印度马来西亚 伊朗泰国 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月 50 40 30 20 10 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚 2% 中国台湾 14% 文莱 6% 新加坡2%0%4% 4% 1%0% 韩国 48% 日本 19% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2022年2023年 中国P