煤炭开采行业周报：重申我们强调的2个观点

核心观点

• “反转，不是反弹”：上半年煤炭价格因供应高位、需求疲软而持续下行，但政策干预（需求或供给）是煤价见底的必要条件。国家能源局针对供应端的干预措施，为煤价见底反转提供了基础。
• 煤价反转驱动因素：下半年需求逐步改善，动力煤现货价格有望回升至长协基准价之上。若超产查处事件严格执行，煤价将具备较强的上行动力。
• 年底煤价展望：预计年底煤价或以最高点收官，前提是核查力度超市场预期、需求韧性逐步体现，以及产能核增扰动市场预期。

关键数据

• 动力煤价格：6月初港口煤价跌至618元/吨（年内最低点），对应约超20%的煤炭产能面临亏损。
• 动力煤库存：截至8月22日，环渤海9港库存合计2,327万吨，周环比减少36万吨；长江口库存合计746万吨，周环比减少21万吨。
• 焦煤价格：截至8月22日，吕梁主焦报1,430元/吨，周环比持平；乌海主焦报1,100元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦报1,480元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦报1,220元/吨，周环比减少30元/吨。
• 焦煤库存：港口炼焦煤库存261万吨，周环比增加6万吨；230家独立焦企炼焦煤库存824万吨，周环比减少5万吨；247家钢厂炼焦煤库存812万吨，周环比增加7万吨。
• 焦炭价格：京唐港山西主焦报收1,610元/吨，周环比持平。
• 焦炭库存：港口库存215万吨，周环比持平；焦企库存39万吨，周环比持平；钢厂库存610万吨，周环比持平。
• 焦炭利润：截至8月21日，样本焦企平均吨焦盈利23元，周环比增加3元。

研究结论

• 动力煤：短期或有小幅回落，但空间极其有限；中长期煤价上行想象空间打开，年底或以最高点收官。
• 焦煤：盘面仍以宽幅震荡为主，但在供应受限背景下，具备向上突破可能。
• 焦炭：阅兵临近钢焦同步限产，钢价下行后续提涨预期减弱。

投资策略

• 推荐：潞安环能、兖矿能源（H+A）、晋控煤业。
• 重点关注：中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；中国秦发；“绩优则股优”的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份；未来存在增量的华阳股份、甘肃能化；建议关注弹性标的昊华能源。
• 其他：前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。

风险提示

• 国内产量释放超预期。
• 下游需求不及预期。
• 原煤进口超预期。
• 政策不及预期。