2025年收入同比增长8%，运算电子增速达42.6%

核心观点

• 公司2025年收入同比增长8%，达到388.71亿元，其中四季度收入同比增长7.11%至102.02亿元，归母净利润同比增长14.68%至6.11亿元。
• 毛利率同比提高1.1个百分点至14.15%，四季度毛利率同环比提高1.0个百分点至15.28%。
• 研发费用同比增长21.37%至20.86亿元，研发费率同比提高0.6个百分点至5.37%。
• 下游业务结构持续优化，运算电子、工业及医疗电子、汽车电子收入同比增速较高，分别达到42.6%、40.6%和31.7%。

关键数据

• 2025年收入同比增长8.09%，归母净利润同比下降2.75%。
• 四季度收入同比增长7.11%，归母净利润同比增长14.68%。
• 研发费用同比增长21.37%，研发费率同比提高0.6个百分点。
• 运算电子、工业及医疗电子、汽车电子收入同比增速分别为42.6%、40.6%和31.7%。

投资建议

• 公司聚焦先进封装与高成长性应用，汽车电子完成通线，标志着公司在汽车电子专线实现由建设向实质性投产的关键跨越。
• 维持“优于大市”评级，下调2026-2027年归母净利润至21.22/24.03亿元，预计2028年归母净利润为27.10亿元。
• 对应2026年4月10日股价的PE分别为36/32/28倍。

风险提示

• 下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系变化等。