2025半年报点评：营收同比+40.6%，存储类NAS产品增速达125%

业绩简评

2025年上半年，公司实现营收38.57亿元，同比+40.6%；归母净利润2.75亿元，同比+32.74%。扣非净利润2.59亿元，同比+28.89%。Q2单季度营收20.33亿元，同比+39.3%；归母净利润1.25亿元，同比+19.0%；扣非净利润1.16亿元，同比+13.7%。毛利率/净利率分别为36.1%/6.15%，同比-1.3pct/-1.1pct，主要受产品结构（低毛利率产品占比提升）和渠道结构（线下渠道占比提升）变化影响。净利率下降主因销售费用率短期提升（Q2销售费用率21.05%，同比+1.2pct），与明星代言、新品推广等开支相关，预计后续回归稳态。

分产品种类

• 充电类：营收14.3亿元，同比+44.39%，中高端产品（如能量湃Pro系列）驱动增长。
• 传输类：营收10.3亿元，同比+29%，增速加快。
• 音视频类：营收6.3亿元，同比+28.22%，增速加快。
• 存储类：营收4.1亿元，同比+125.13%，主要受益于绿联NAS高增（如DH4300Plus新品发布，海外布局持续推进）。
• 其他：充电宝等低毛利率产品占比提升。

渠道结构

• 线上：营收28.5亿元，同比+36.8%，亚马逊渠道增长显著（+42.24%），京东/天猫分别+20.2%/+21.9%。已覆盖速卖通、Shopee等平台。
• 线下：营收10.1亿元，同比+52.9%，进驻Walmart、Costco、Media Markt等全球零售巨头。

盈利预测与投资评级

维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为6.2/8.5/10.9亿元（原6.4/8.4/10.4亿元），对应PE分别为45/33/26倍。短期费用率提升影响利润，但长期看好NAS新品和线下渠道扩张带来的收入增长。

风险提示

新品销量及盈利能力不及预期、海外经营不确定性、产品质量风险、消费需求波动等。