上半年收入同比增长20%，运算电子成为第二大下游

2025-08-26 胡剑,胡慧,叶子,张大为,詹浏洋,李书颖,连欣然国信证券 Silent

核心观点：长电科技2025上半年收入同比增长20.14%，达到186.05亿元；归母净利润同比减少24.98%，至4.71亿元。运算电子成为公司第二大下游核心领域，占比超过消费电子。汽车电子业务增长强劲，同比增长34.2%；工业及医疗领域复苏显著，同比增长38.6%。
关键数据：
- 收入：186.05亿元（同比增长20.14%），其中通讯电子占比38.1%，运算电子占比22.4%，消费电子占比21.6%，汽车电子占比9.3%，工业及医疗电子占比8.6%。
- 净利润：4.71亿元（同比下降24.98%），扣非归母净利润4.38亿元（同比下降24.75%）。
- 毛利率：13.47%（同比提高0.1个百分点）。
- 研发费用：9.87亿元（同比增长20.49%），研发费率5.30%。
研究结论：
- 公司加大汽车领域研发投入，推进产能布局，汽车电子业务持续增长。
- 运算电子成为第二大下游核心领域，未来增长潜力较大。
- 鉴于贸易摩擦不确定性及研发投入增加，下调公司2025-2027年归母净利润至18.41/23.71/28.66亿元，对应2025年PE分别为38/29/24倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不及预期、新产品开发不及预期、国际关系变化等。