固收周报：周观：3月PPI同比转正，后续债市如何演绎？（2026年第14期）

一周观点

• 国内债市：3月PPI同比转正，但驱动因素为输入性通胀，向CPI传导有限，对债市压制不明显。债市利率震荡，超长债因前期通胀情绪和供需错配担忧而上行较多，本周得到修复。建议关注5年期左右债券，其收益率处于历史低位。
• 美国债市：短期地缘事态收敛概率低，原油供给格局分化，价格中枢抬升将抑制全球总需求，市场或从“滞胀”转向“衰退”，利多美债。地缘冲突强化能源安全和再全球化叙事，新能源、算力、电力、上游资源等主线叙事增强。

关键数据

• 国内：3月CPI同比上涨1%，PPI同比增0.5%。
• 美国：3月Markit服务业PMI初值54，制造业PMI初值52.7，综合PMI初值53.5。2月核心PCE物价指数同比上涨2.97%。3月核心CPI同比回升至2.6，整体CPI同比上涨3.3。4月6日当周首次领取失业金人数21.9万人，3月30日当周续请失业救济人数179.4万人。

研究结论

• 国内：债市需聚焦内部定价逻辑，短期震荡格局难改。
• 美国：美联储短期内缺乏降息依据，政策仍将维持偏紧取向。美债收益率短期内维持高位概率较大。