固收周报：周观：2024年1月市场流动性将如何演绎？（2023年第50期）

2024年1月市场流动性预测

综述

2024年1月的市场流动性预测基于五因素模型，包括外汇占款、央行公开市场操作、财政存款、货币发行和法定存款准备金变动。预测考虑了各因素对流动性的影响，并综合评估了当前经济环境下的流动性状况。

影响因素分析

1. 外汇占款：预计2024年1月外汇占款环比增加约520亿元，对流动性略有正面影响。这一预测基于过去几年外汇占款的稳定表现。

2. 公开市场操作：

   • 12月动态：12月央行在公开市场净投放9580亿元，连续超额续作MLF，确保了流动性供应。
   • 历史参考：2021年及2022年12月，央行通过调整存款准备金率和增加公开市场操作，保持了跨年流动性稳定。
   • 前瞻性预测：预计2024年1月跨年期间流动性会转松，但缴税截止日（1月15日）可能会加剧资金波动，导致节后流动性先松后紧。

3. 财政存款：预计1月财政存款净增加约13600亿元，这将加大流动性缺口，因为年初政府债券发行往往较快，导致财政性存款增加。

4. M0：预计M0环比增加约15000亿元，季节性影响明显，对银行间流动性有负面影响。

5. 法定存款准备金：估计1月法定存款准备金约增加880亿元，影响取决于缴准基数的变动。

流动性预测

综合以上因素，2024年1月存在约2.9万亿元的流动性缺口。鉴于央行致力于维持年末流动性合理充裕，预计会通过公开市场操作进行对冲。节后资金利率可能下降，但对冲操作可能引起流动性摩擦，导致资金利率中枢下行偏缓。

宏观经济与美债展望

• 美国房地产市场回暖：预计2024年美国房地产市场有望回暖，带动相关行业就业和消费升温，这可能对通胀产生影响，增加美联储加息路径的不确定性。
• 美债收益率与美联储政策：美债收益率受多种因素影响，包括美国经济前景、美联储政策预期和市场情绪。随着经济数据和政策决策的演变，美债收益率和美联储的加息路径将持续受到关注。

风险提示

• 宏观经济增速：若实际增速低于预期，将对市场流动性产生不利影响。
• 全球“再通胀”：如果全球范围内出现超出预期的通胀压力，将对货币政策和市场流动性造成挑战。
• 地缘政治风险：地缘政治事件的升级可能引发市场动荡，影响投资者信心和流动性。