美伊冲突升级推动油价回升至95美元/桶,接近《备忘录》签订前水平,前期提示的风险正在兑现。市场预期从担忧短期扰动转向可能常态化中断,6月中旬Polymarket隐含2026年底前海峡恢复概率为91%,现降至54%。
事态缓和难度加大:一是《备忘录》无法律约束力,核查权限、浓缩铀处置等议题悬而未决,60天谈判本就困难;二是特朗普“竞选式执政”依赖高烈度外部议题凝聚选民,政策执行反复且美军伤亡抬高妥协成本;三是以色列增加变数。前期强调的“低烈度对抗+半执行协议”中性情形正成为共识,悲观情形风险上升。
需警惕低库存下油价“二次冲顶”风险:全球陆上库存降至约25亿桶,约2个月后触及22亿桶基底库存;3月120天释储计划已到期,美国SPR处近40年低位;夏季出行旺季叠加递延需求回补,需求虽削减但未弱;乌克兰袭击黑海船只致航线受扰,胡塞扰动红海航线加剧调整成本,供给端风险多点共振。
相关研究成果:申万宏观《《谅解备忘录》≠ 海峡全面重开》《月经济:油价冲击,未完待续》《美伊局势的下一步?》。