美伊冲突下的石化行情展望

核心观点与关键数据

• 周期轮动关注：研报强调关注石化行业的周期轮动。
• 原油基本面：
  • Q2供需平衡表改善：预计2026年第二季度原油供需平衡表将出现显著改善。
  • OPEC+增产：沙特等主要产油国维持高位财政盈亏平衡油价，OPEC+计划5月增产20.6万桶/天，维护价格重于市占率。
  • 地缘政治影响：美伊冲突导致海峡通行量恢复缓慢，中东贸易区大宗商品出口量下降，委内瑞拉和俄罗斯受制裁影响，美国供应成本上升，钻机数量下滑。
• 大滞胀下的资产表现：股票在充分计价滞胀前表现较弱。
• 油化工板块：
  • 烯烃（战争受益）：
    • 聚丙烯（PP）：因日本石脑油紧张，价格上涨，短流程亏损扩大，开工率下降。
    • 苯乙烯：出口窗口打开。
  • 芳烃（基本面）：
    • 对二甲苯（PX）：4月8日PXN价格为166.83美元/吨。
    • 精对苯二甲酸（PTA）：4月8日PTA加工费为176元/吨。
  • 产业链逻辑：PX-PTA-聚酯产业链具备基本面逻辑。

研究结论与标的推荐

• 三桶油：考虑相对估值水平和上移的油价中枢，建议关注中国石油、中国石化和中国海油。
• 炼化：油价调整企稳后，若需求好转，优供给、淘汰落后产能有所进展，则利好中游炼化，建议关注荣盛石化。

风险提示

• 油价剧烈波动
• 地缘风险
• 欧美通胀反复
• 欧美经济波动
• 行业政策变化
• 项目投产进度变化
• 需求变化
• 其他等