2025年业绩稳健增长，看好公司磷矿石逐步放量

核心观点

公司2025年业绩稳健增长，主要得益于核心产品量价齐升。公司2025年营收83.28亿元（同比+41.0%），归母净利润12.60亿元（同比+31.8%）。四季度营收25.24亿元（同比+30.6%，环比+3.3%），归母净利润2.96亿元（同比+4.0%，环比-31.0%），毛利率26.7%，净利率12.6%，期间费用率8.0%。全年业绩增长源于核心产品量价齐升与磷酸铁回暖，四季度盈利环比回落主要受硫磺、硫酸等原材料涨价拖累。

关键数据

• 核心产品：
  • 磷酸销量38.84万吨（同比+23.38%），营收28.10亿元（同比+50.10%），毛利率17.76%。
  • 饲料级磷酸二氢钙销量44.25万吨（同比+19.50%），营收20.94亿元（同比+44.89%），毛利率31.71%。
  • 磷酸一铵销量28.90万吨（同比+8.65%），营收13.75亿元（同比+16.93%），毛利率49.10%。
  • 磷酸铁营收7.32亿元（同比+100.59%），10万吨/年产能利用率74.94%。
• 磷矿石：
  • 开采量334.42万吨（同比+6.22%），外销74.91万吨（同比+10.26%），营收5.63亿元（同比+3.82%），毛利率81.10%。
• 原材料：
  • 硫磺价格同比大幅上行，四季度均价约3698元/吨，环比涨幅达49%。
  • 硫酸价格同步上涨，对公司盈利形成拖累。

研究结论

公司磷化工产品量价齐升，新能源磷酸铁需求增长，磷矿石自给率持续提升，高毛利业务筑牢盈利底盘。尽管硫磺、硫酸价格上涨导致成本端承压，但公司矿化一体全产业链优势显著，磷矿资源自给率提升有效对冲原料价格波动风险。维持2026-2028年归母净利润预测分别为15.26/17.55/21.44亿元，对应EPS为2.51/2.89/3.53元，当前股价对应PE为15.8/13.8/11.3X，维持“优于大市”评级。

风险提示

项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。