万润股份发布2021年一季报，实现营业收入7.87亿元，同比增长17.69%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长6.08%。公司业绩稳健增长，加权平均ROE 2.52%，同比下降0.02个百分点。一季度销售费用、管理费用及财务费用同比分别变动+5.92%、+17.24%、+277.12%，其中财务费用大幅增长主要是由于利息费用的增加以及汇率变动下本期汇兑收益同比减小。公司毛利率39.90%，同比下降个2.80百分点，净利率18.89%，同比下降1.25个百分点。经营活动产生的现金流量净额为3.82亿元，同比增长68%，主要得益于应收账款的下降以及收到税收返还的增加。随着国六标准的实施，国内沸石分子筛需求将从无到有大幅增加。公司作为全球催化剂龙头公司庄信万丰的一供，有望充分受益于国六标准的推出。公司现已形成信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三大业务领域，并建立了以化学合成技术的研发与产业化应用为主导的产品创新平台。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.79/8.38/10.38亿元，对应三年PE分别为22.3/18.0/14.6，维持“买入”投资评级。
