营收稳健增长,看好公司新业务逐步落地-2024年报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现营收93.9亿元，同比增长4.51%；归母净利润25.09亿元，同比增长0.4%。2025Q1营收24.22亿元，同比增长2.56%；归母净利润6.18亿元，同比增长2.61%。
• 产品与地区：液压油缸/液压泵阀及马达/液压系统/配件及铸件分别收入47.61/35.83/2.96/6.84亿元，同比+1.44%/+9.63%/+1.64%/+1.76%。国内/国外市场分别实现收入72.51/20.74亿元，同比+3.61%/+7.61%。
• 毛利率与净利率：2024年毛利率42.83%，同比+0.93pct；净利率26.76%，同比-1.11pct。主要原因是产品结构改变及销售地区占比改变，但销售费用及管理费用大幅增长（分别同比+26.57%/+46.35%）。

研究结论

• 行业景气度：2024年工程机械行业处于周期底部，公司为海外产能建设和电动化业务布局持续进行大幅资本开支，导致业绩承压。
• 未来展望：公司下游非挖领域多元化产品有望贡献新增量。预计2025-2027年营业收入分别为103.45/118.83/134.87亿元，同比增长约10%/15%/14%；归母净利润分别为27.77/31.94/36.27亿元，同比增长约10%/15%/14%。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于国内工程机械行业景气度有望逐步回暖，以及多元化产品及海外业务带来新需求。

风险提示

• 宏观环境不及预期风险
• 海外拓展不及预期风险
• 新产品落地不及预期风险