看好公司26年燃机业务增长提速

业绩简评

2025年公司实现收入62.41亿元，同比-3.03%，其中25Q4收入19.08亿元，同比+22.56%。归母净利润4.37亿元，同比-0.73%，其中25Q4归母净利润2.60亿元，同比+1490.48%。

经营分析

1. 全球燃气轮机需求上行，余热锅炉收入有望加速提升

   • 美国AIDC对燃机需求预计25-28年从4.1GW提升至57.9GW，增速分别为219%/135%/88%。
   • 全球头部燃机主机厂在手订单覆盖年限超4年，行业景气度高。
   • 公司是国内燃机余热锅炉龙头，国内份额超50%，产品适配GE、西门子等主流品牌，并积极拓展海外市场（东南亚、南美洲等）。
   • 2025年新签余热锅炉订单19.67亿元，同比+16.81%，加速提升。

2. 斩获燃机SCR装置大单，彰显燃机领域增长潜力

   • 公司中标国内某集团燃机配套SCR装置及催化剂项目，金额约6345万元，占2024年收入比重0.99%。
   • SCR技术是主流烟气脱硝工艺，环保标准趋严推动存量机组改造与新建项目需求。
   • 该中标项目实现燃机关键技术突破，为后续深耕北美市场奠定基础。

盈利预测、估值与评级

• 预计26-28年公司收入74/90/110亿元，归母净利润5.01/6.15/7.56亿元，对应PE 30X/24X/20X。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 全球AIDC扩张进度不及预期风险、海外燃机厂商余热锅炉需求外溢不及预期风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。