AI加剧电力消耗，看好公司燃机叶片业务增长

事件与背景

Grid Strategies公司报告指出，美国未来五年电力需求可能增加128GW（15.8%），其中AI服务器用电量将显著提升。高德纳预测全球AI服务器用电量将从195太瓦时增长到500太瓦时（2023-2027年）。

经营分析

1. AI数据中心驱动电力需求增长：数据中心建设加剧全球电力消耗，推动燃气轮机需求上行。
2. 燃气轮机优势：相比风电和太阳能的波动性，燃气轮机启动快、效率高、调峰能力强，成为调峰发电的重要选择，公司燃机叶片收入有望长期增长。
3. 新签订单与合同负债：公司3Q24新签订单达4亿元，合同负债达1.71亿元，显示在手订单充足，看好长期收入增长。

未来计划

1. 拟发行可转债募资扩产：拟募资不超过15亿元，用于叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目等。
2. 提升综合竞争力：募投项目将形成完整的叶片、机匣生产链，提升公司在航空发动机和燃气轮机零部件领域的核心竞争力，扩大先进核能材料产能，优化产品结构。

盈利预测、估值与评级

• 预计2024-2026年营业收入：27.10/33.50/40.75亿元，归母净利润为3.20/4.23/5.54亿元。
• 对应PE：28/21/16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 人民币汇率波动
• 原材料价格波动
• 下游需求不及预期
• 低空应用场景推广不及预期

公司基本情况（人民币）

• 营业收入：2022年2,198百万元，2023年2,412百万元，2024E年2,710百万元，2025E年3,350百万元，2026E年4,075百万元。
• 归母净利润：2022年402百万元，2023年303百万元，2024E年320百万元，2025E年423百万元，2026E年554百万元。
• 摊薄每股收益：2022年0.588元，2023年0.444元，2024E年0.471元，2025E年0.623元，2026E年0.816元。

市场中相关报告评级

• 市场平均投资建议评分为1.00（买入）。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月上涨幅度15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月上涨幅度5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月变动幅度-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月下跌幅度5%以上。