公司信息更新报告：魔芋产品势能强劲，利润率表现亮眼

2026-04-08 张宇光,陈钟山开源证券徐红金

核心观点与评级：维持“买入”评级。公司2025年收入57.6亿元，同比增长8.6%；归母净利润7.5亿元，同比增长16.9%。短期因春节错期及电商业务调整，Q4营收和利润分别下降7.5%和2.1%。长期看，魔芋大单品增长强劲，利润率表现亮眼，客户拓展和网点覆盖有序推进。
关键数据：
- 收入：2025年同比增长8.6%，Q4同比下降7.5%。
- 利润：2025年同比增长16.9%，Q4同比下降2.1%。
- 分产品：魔芋零食（+79.1%）、海味零食（+13.1%）、健康蛋制品（-6.5%）、休闲豆制品（-11.5%）、果干果冻（-1.3%）、烘焙薯类（-26.2%）。
- 分渠道：线下渠道（+9.2%）、线上渠道（-40.1%），主因电商低毛利品类调整。
- 海外市场：收入1.7亿元，同比增长172.5%，布局“Mowon”品牌。
- 毛利率：30.8%（+0.1pct），魔芋零食（34.5%）、海味零食（45.6%）、健康蛋制品（27.7%）等核心单品毛利率改善。
- 费用率：销售费用率10.5%（-2.0pct）、管理费用率3.3%（-0.8pct）。
研究结论：公司通过渠道结构调整和品类聚焦提升盈利质量，魔芋等大单品增长势能强劲。预计2026-2028年归母净利润分别为8.9亿元（+19.0%）、10.3亿元（+15.2%）、11.9亿元（+15.5%）。看好公司后续成长。
风险提示：食品安全风险、动销不及预期风险、原材料成本上涨风险。