氧化铝
- 几内亚铝土矿出口政策调整：几内亚将削减铝土矿出口量以支撑价格和潜在税收，国产（几内亚和澳洲）铝土矿价格环比下降，国产氧化铝生产成本下降且盈利为正，进口氧化土矿产氧化铝生产成本升高且亏损。
- 国内氧化铝供需变化：中国氧化铝产能开工率下降，导致上期所氧化铝日度库存量增加，国内氧化铝厂和港口库存量增加，电解铝厂库存量减少，全国总库存量减少，但2-3月匹配电解铝运行产能转向紧缺。
- 海外氧化铝产能：印尼新建氧化铝产能持续投产，推动海外氧化铝生产量趋增。
- 海运成本影响：海运成本升高助涨几内亚铝土矿到港价格，但国内上半年氧化铝新增产能投产预期较多，国内总库存量增加，或使氧化铝价格调整，需关注几内亚4月初铝土矿出口削减量。
- 投资策略：暂时观望，关注2400-2600附近支撑位及3150-3300/3600附近压力位。
电解铝
- 供给端：印尼、越南及欧美新增或停产产能将在二三季度满复产，但澳大利亚莫扎尔铝厂因电力问题可能停产，中东超200万吨电解铝产能减停产，全球二季度供需缺口约90万吨。
- 需求端：中国铝下游龙头加工企业产能开工率升高，铝线缆、铝型材、铝板带、铝箔产能开工率均上升。
- 库存端：中国保税区、社会库存量增加，伦金所库存量减少，但总库存量增加。
- 美以与伊朗军事冲突影响：冲突暂停两周，部分中东电解铝产能恢复需时间，国内电解铝社会库存持续累积，沪铝价格谨慎反弹。
- 投资策略：逢价格回落轻仓试多为主，关注23000-24000附近支撑位及25500-26400附近压力位，伦铝在3100-3300附近支撑位及3700-4100附近压力位。
铝合金
- 国内精废铝价差：精废铝日度价差为正，或使中国废铝4月生产量（进口量）环比增加（减少）。
- 铝合金供需：原生铝合金日度生产利润+运输费用为正，产能开工率升高；再生铝合金ADC12日度生产利润为正，产能开工率持平。
- 库存变化：上期所铸造铝合金日度库存量减少，中国铝合金社会库存量减少，宁波、无锡、佛山再生铝合金库存量减少，但企业原料（成品）库存量增加。
- 价格趋势：国内废铝供需季节性偏紧，铝合金库存量震荡趋降，叠加美以与伊朗军事冲突暂停，铝合金价格谨慎反弹。
- 投资策略：暂时观望铸造铝合金基差和月差的套利机会。
基差与月差
- 氧化铝：基差为正且处于合理区间，月差为负且合理，因国内新增产能投产预期引导供需预期偏松，海运成本推升进口铝土矿价格，建议暂时观望基差和月差套利机会。
- 沪铝：基差为负且合理，月差为负且合理，因中东电解铝减停产，但消费端通胀反弹、国内库存高位，建议暂时观望基差和月差套利机会。
- LME铝：0-3月和3-15月月差为正且处于高位，因中东电解铝减停产、电力限制海外产能，伦金所库存震荡趋降且低位，建议暂时观望月差套利机会。
库存与价格差
- 进口窗口：进口窗口关闭或限制中国电解铝进口量，导致保税区库存量增加，社会库存量增加，伦金所和COMEX库存量减少，但总库存量增加。
- 电解铝与铝合金价差：上期所电解铝和铸造铝合金期货日度价差为正，中国电解铝A00与再生铝合金ADC12现货日度价差为正，建议暂时观望价差套利机会。
- 废铝供需：美国企业积极抢购废铝致海外竞争激烈，东南亚地缘冲突和非法走私使废铝对华出口趋降，但国内精废铝价差为正，或使中国废铝4月生产量（进口量）环比增加（减少）。
- 铝合金生产：云南剑涛新材料项目将于26年4月完工，青川智隆新材料项目获批，原生（再生、ADC12）铝合金4月生产量或环比减少（减少、减少）。
风险提示
