1Q24高基数下归母净利增5.5%，持续推进产品升级&加盟扩张

根据提供的研报内容，公司2023年的业绩表现出稳健的增长趋势。全年营收达到59亿元，同比增长33.56%，归母净利润3.33亿元，同比增长67.41%，扣非净利润3.06亿元，同比增长71.93%。单季度来看，第四季度的营收和归母净利润分别为14亿元和0.2亿元，分别同比增长35%和扭亏为盈。然而，菲安妮（女包业务）的商誉减值损失为3943.26万元，导致利润端略低于业绩预告下限。

1季度2024年，公司营收、归母净利润和扣非净利润分别为17.96亿元、1.31亿元和1.29亿元，同比增长18%、5.5%和5.4%，在较高基数下实现了平稳增长。产品结构和渠道策略调整影响了毛利率，24.9%的毛利率相比去年同期下降了3.1个百分点，但较上一季度上升了1个百分点。销售费用率下降到11.4%，同比下降2.2个百分点，扣非净利率为7.2%，相比去年有所下滑。

公司产品定位为国潮和时尚化，推出如花丝系列、臻金臻钻等具有品牌特色的产品，以吸引年轻消费者。同时，公司积极拓展加盟渠道，计划到2025年实现2000家珠宝门店的目标，预计2024年将净开设300家门店。

尽管面临终端消费疲软、加盟拓展不及预期和金价波动的风险，但考虑到商誉减值的影响，分析师下调了2024年和2025年的盈利预测。预计2024-2026年的归母净利润分别为4.44亿元、5.29亿元和6.17亿元，同比增长33%、19%和17%，对应市盈率为12倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。

综上所述，公司通过产品创新和渠道拓展实现了业绩的稳定增长，但仍需关注外部环境变化带来的潜在风险。