核心观点与关键数据
- 银保报行合一新规点评：监管发布《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》及配套问答，要求保险公司加强内部责任管理、细化产品备案费用、防范费用乱象，提升监管颗粒度。
- 行业影响：2023年8月以来，报行合一有效压降渠道费用，提升银保价值率；2025年以来，网点扩张赋能渠道增长，上市险企银保新单高增；2026年，分红险“固收+”优势助力开门红，监管持续督导有助于防范竞争加剧后的费用乱象。
- 保险周观点：地缘政治影响下保险板块回调，多数险企估值处于十年50%分位以下，底部价值显现；短期业绩受资本市场波动影响，中长期来看，行业负债成本逐步优化，头部“利差损”风险出清，PEV估值有望向1x修复。
- 财险展望：保费景气度挂钩经济增速，风险减量管理压降赔付率，严监管和报行合一促进费用率优化，财险ROE有望稳步抬升，推动PB上涨。
推荐顺序与本周行情
- 推荐顺序：中国人寿、中国太保、中国财险。
- 本周行情复盘：保险指数上涨0.2%，跑赢大盘1.57pct；个股表现分化，太保+2.96%，太平+1.15%，友邦+0.58%，平安+0.53%，阳光-0.27%，人保-1.61%，财险-1.96%，国寿-3.3%，众安-3.84%，新华-5.56%。
十年期国债到期收益率
- 十年期国债到期收益率：1.82%，较上周末基本持平。
人身险标的PEV估值
- A股：国寿0.69x、平安0.69x、新华0.65x、太保0.6x。
- H股：平安0.68x、太保0.48x、新华0.46x、国寿0.45x、太平0.36x、阳光0.33x、友邦1.45x、保诚0.95x。
财险标的PB估值
- 财险：1.02x、人保A1.05x、人保H0.7x、众安0.76x、中国再保险0.51x。
本周动态
- 金融监管总局下发《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》及配套问答。
- 中国太保获中国平安保险（集团）增持310.44万股。
- 中山公用控股股东中山投控拟协议转让利安人寿7376万股。
风险提示
- 政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。
重点公司盈利预测、估值及投资评级
- 中国人寿：评级1.55x推荐，EPS（元）2026E 5.63，PE（倍）2026E 6.42，PB（倍）2026E 5.33。
- 中国太保：评级1.13x推荐，EPS（元）2026E 6.05，PE（倍）2026E 6.32，PB（倍）2026E 5.09。
- 中国财险：评级0.90x推荐，EPS（元）2026E 1.98，PE（倍）2026E 6.43，PB（倍）2026E 5.22。
- 中国平安：评级1.01x强推，EPS（元）2026E 8.12，PE（倍）2026E 7.05，PB（倍）2026E 6.40。
