非银金融行业周报：银保“报行合一”正式落地，严监管下券商业务稳健发展

行业研究 行业周报 非银金融 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年01月22日 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle] 银保“报行合一”正式落地，严监管下券商业务稳健发展 ——非银金融行业周报（20240115-20240121） [Table_Authors] 证券分析师 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.活跃资本市场阶段性成效显现，压降结算利率缓解利差损风险——非银 金 融 行 业 周 报 （20240108-20240114） 2.金租管理办法征求意见，建议把握非银估值低位配置机遇——非银金融行业周报（20240101-20240107） [table_main] 投资要点： ➢ 行情回顾：上周非银指数上涨0.03%，相较沪深300超涨0.41pp，其中券商指数下跌0.79%，保险指数上涨2.46%，保险逆势涨幅强劲。市场数据方面，上周市场股基日均成交额8365亿元，环比上一周增长5.43%；两融余额1.62万亿元，环比上一周降低1%；股票质押市值2.57万亿元，环比上一周降低3.3%。 ➢ 券商：雪球风险可控但进一步推动投资者教育，证监会发布会再提严监管下的业务协调发展。1）据“中证报价”官方披露，近期媒体流传的“雪球爆仓”事件发生于2022年4月（彼时中证500最低触及5158点），于近期到期才了结，不属于“爆仓强平”；同时表示近期券商发生敲入的“雪球”产品规模占比约7%（近期中证500最低触及4924点），远远小于2022年4月的敲入规模，且敲入点位及产品到期日比较分散，风险相对可控。我们认为此次事件对A股现货市场影响较小，但显著增强了投资者对市场风险的认识程度，推动投资者教育的进一步深化。2）证监会于1月19日召开新闻发布会，重点介绍注册制改革和资本市场法治建设两方面。退市改革层面，改革3年来共有127家公司退市，其中104家强制退市，强制退市数量是改革以前10年的近3倍，呈现面值退市显著增多和重大违法类退市增多两个特点；优化再融资层面，去年9-12月核发批文与募集资金较前8个月分别减少40%和43%，逆周期调节和扶优限劣的效果正在显现；加强IPO监管层面，试点注册制5年来审结的1000多家企业中，撤回和否决比例近四成；两融层面，余额较新规实施之初下滑23.4%，战略投资者出借余额降幅达35.7%，政策落实效果较好。 ➢ 保险：12月保费稳健收官，银保“报行合一”正式落地。1）A股上市寿险2023全年总保费累计同比增速排序为：人保寿险（+8.7%）>平安寿险（+6.2%）>太保寿险（+4.9%）>中国人寿（+4.3%） >新华保险（+1.7%），累计增速环比有所分化（前11月累计同比增速分别为+9.7%、+6.8%、+4.4%、+3.9%、+1.9%），其中中国人寿与太保寿险增幅边际扩大，主要系12月仍持续推动收官导致单月保费高增（12月单月增速分别为+13.0%、+16.7%）；A股上市财险2023全年总保费累计同比增速排序为：太保财险（+11.4%）>人保财险（+6.3%）>平安财险（+1.4%），其中太保财险12月单月仍维持7.8%的同比增速，其他两家仅实现不到1%的同比增长。2）金管总局于1月19日向险企下发《关于规范人身保险公司银行代理渠道业务有关事项的通知》，明确险企需科学确定纯风险保费和附加费用率水平，也应列明附加费用率的期限和结构，涵盖向银行支付的佣金率、银保专员的薪酬激励、培训及客户服务费、分摊的固定费用等。从调研了解，23H2启动的银保渠道“报行合一”已达成阶段性成果，险企与银行的“总对总”签约已基本完成，与网点间的合同重新厘定也在陆续推进，调整后的银保渠道首年手续费率大约降至9%-12%，且部分尾部中小险企被挤出市场，头部险企新签了一定量的地方性银行，行业马太效应持续强化。 ➢ 投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 ➢ 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 -31%-23%-16%-8%0%8%16%23-0123-0423-0723-10申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 正文目录 1. 周行情回顾 ................................................................................... 4 2. 市场数据跟踪 ............................................................................... 6 3. 行业新闻 ...................................................................................... 7 4. 公司公告 ...................................................................................... 8 5. 风险提示 ...................................................................................... 8 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 图表目录 图1 A股大盘走势（截至2024/1/19） .......................................................................................... 4 图2 日均股基成交额表现 .............................................................................................................. 6 图3 沪深交易所换手率表现 .......................................................................................................... 6 图4 融资余额及环比增速 .............................................................................................................. 6 图5 融券余额及环比增速 .............................................................................................................. 6 图6 股票质押参考市值及环比增速 ............................................................................................... 6 图7 十年期利率走势 ..................................................................................................................... 6 图8 股票承销金额表现 ................................................................................................................. 7 图9 债权承销金额及环比 .............................................................................................................. 7 表1 指数涨跌幅（截至2024/1/19） ............................................................................................. 4 表2 A股券商前十涨幅表现（截至2024/1/19） ............................................................................ 4 表3 A股保险最新表现（截至2024/1/19） ................................................................................... 5 表4 A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/1/19） ..................................................................... 5 表5 主要港美股最新表现（截至2024/1/19） .............................................................................. 5 表6 行业新闻一览 ......................................................................................................................... 7 表7 上市公司重点公告一览 .......................................................................................................... 8 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数下跌1.72%，深证成指下跌2.33%，沪深300下跌0.44%，创业板指数下跌2.6%；行业指数方面，非银金融(申万)上涨0.03%，其中证券II(申万)下跌0.79%，保险II(申万) 上涨2.46%，多元金融(申万) 下跌1.58%。 表1 指数涨跌幅（截至2024/1/19） 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月 涨跌幅 3个月 涨跌幅 年初至今 涨跌幅 000001.SH 上证指数 -1.72% -2.41% -5.05% -8.32% 399001.SZ 深证成指 -2.33% -4.06% -8.18% -20.23% 000300.SH 沪深300 -0