银保渠道控费政策点评：报行合一，优化格局

事项： 2023年8月22日，国家金融监督管理总局下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》（以下简称“通知”），要求各险企银保渠道手续费严格遵守“报行合一”，整治银保渠道手续费乱象。 国信非银观点：通知将有利于规范银保渠道手续费，有效降低负债成本，实现保费增长与长期价值的良性循环。从中长期来看，持续提升产品竞争力并推行渠道多元化是关键。 评论： 整治手续费乱象，促进渠道良性发展 今年一季度，银保渠道整体实现原保费收入6665亿元，同比增长18.13%，渠道占比达42%；2023年1月至8月，银保渠新单期交保费收入共计3704亿元，较去年同期增长57%。以A股5家上市险企为例，2023年中期银保渠道保费收入占比提升至15%。在上半年定价利率下调，储蓄型保险热销的背景下，银保更是成为主要价值贡献来源，因此“控费”是促使渠道长期良性发展的核心。预计短期内银保渠道将出现销售积极性的下降，因此持续提升产品竞争力是关键。分红险、万能险等“低保底+高浮动”的产品在定价利率下调后仍具有较大优势，在优化资产负债管理的同时增强产品创设力。 图1：上市险企银保渠道保费收入占比提升（单位：%） 从银行角度来看，影响相对有限。代理保险收入占银行总收入的比重普遍较低，以2023年中报数据为例，只有招商银行的代理保费收入占总收入比重为5.2%，其他股份行都在2.5%以内（平安银行2.5%、民生银行1.4%、光大银行1.1%、兴业银行0.9%），因此即便费率下调，对银行收入的影响也是很小的。 图2：招商银行代理保险收入占比情况（单位：%） 构建“个险+银保”的双轮驱动 持续拓展各渠道多元化转型。个险渠道方面，目前行业代理人出清已基本完成，规模约为300万人，不到巅峰时期的30%。从中期来看，个险仍将继续深化代理人人均产能的提升，实现由“广覆盖”到“提保障”的转型。因此，未来各险企需利用自身优势，实施定制化渠道发展战略，减少对单一渠道价值贡献的依赖，从而实现个险和银保渠道的价值双升。 打造“新银保”生态圈 从长期来看，以产品和服务为基础构建渠道共同生态是发展方向。银保渠道的核心竞争力在于产品创设。 在资管新规及定价利率下调后，储蓄型保险以下两大核心优势将持续满足市场需求1）储蓄型保险的投资收益确定性及稳健性使其在目前市场理财产品中脱颖而出，同时投资属性较强的分红险和万能险等产品受市场利率波动的影响较小，未来具有较大上升空间。2）年金险等灵活度相对较高的产品通过终身持有、定期给付现金流等方式为被保险人提供可靠的养老保障，有望成为目前老龄化趋势下的“中流砥柱”。同时，过去几年储蓄型保险整体市场份额较小，因此未来有较大上涨空间，以2019年为例，国内增额终身寿险总保费收入为1.9亿元，仅占行业总保费收入的0.0084%。 服务方面，主要体现在提升对于银行和客群的服务经营。保险公司通过加强对银行客户经理的培训，增强其保险销售技能及对产品的了解，从而从根本增强产品竞争力。同时，养康生态圈的建设也将更好地满足中高净值客户在医疗、健康、养老等方面的需求，实现客户的长期经营。因此，两者结合将促进保险与银行的共同生态建设。 投资建议： 通知将有利于规范银保渠道手续费，有效降低负债成本，实现保费增长与长期价值的良性循环。从中长期来看，持续提升产品竞争力并推行渠道多元化是关键。1）分红险、万能险等“低保底+高浮动”的产品在定价利率下调后仍具有较大优势，在优化资产负债管理的同时增强产品创设力。2）拓展各渠道多元化发展。目前行业代理人出清已基本完成，代理人规模约为300万人，不到巅峰时期的30%。因此，未来各险企需利用自身优势，实施定制化渠道发展战略，减少对单一渠道价值贡献的依赖。建议关注头部优势显著，产品创设力相对较强的中国人寿等。 风险提示： 政策导致的渠道保费收入下降；产品创设不及预期；权益市场波动加大；行业转型不及预期等。