保险行业周报：报行合一再深化，《人身险产品费用分摊指引》出炉

本周行情复盘

• 保险指数下跌3.06%，跑赢大盘0.71pct。
• 保险个股普遍下跌，跌幅较大者包括太平（-11.07%）、友邦（-6.74%）、财险（-5.23%）、新华（-4.13%）等。

本周动态

1. 《人身保险产品费用分摊指引》发布：明确费用定义、分类、分摊范围及方法，提升费用管理科学性，夯实精细化管理基础。
2. 保险资管业发展：截至2024年末，34家保险资管公司管理资金规模达33.30万亿元，同比增长10.60%。
3. 偿付能力数据：172家保险公司披露Q3数据，14家评级AAA，4家C级不达标，1家偿付能力不足。
4. 股东减持：阳光人寿减持徽商银行，持股比例降至14.68%；富德生命人寿减持中煤能源，持股比例微降至39.99%。

《人身保险产品费用分摊指引》点评

• 费用分摊分为变动费用和固定费用，四类费用不参与分摊：非保险业务支出、投资业务费用、非保险合同费用、非持续一次性费用。
• 要求不调节固定费用在新单和存量业务间支出。
• 费用分摊部门划分为前台、中台、后台，具体分类由公司自定。
• 提供五种费用分摊方法：工时调查法、作业法、驱动因素法、参考分摊法、分摊因子法。
• 《指引》深化“报行合一”执行，提升费用投放效率，预计政策效果将逐步显现，行业经营质量改善，板块估值有望修复。

投资建议

• 中短期：关注强贝塔标的，推荐新华保险、中国财险、中国人寿、中国太平。
• 长期：结合基本面及估值，推荐中国太保、中国财险、中国平安。
• 估值：A股人身险PEV估值较低，H股估值差异较大；财险PB估值1.3x-0.58x。

风险提示

• 政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。