核心观点：
- 2026年以来，央行维持流动性合理充裕，资金面整体平稳，R007和R001均值分别围绕1.53%和1.39%波动。
- 3月央行通过买断式逆回购、MLF和国债买卖回笼流动性约2000亿元，银行负债端表现好于预期，主要得益于“收短放长”的投放思路和部分资金回流存款体系。
- 4月初央行3M期买断式逆回购缩量3000亿元，反映当前银行体系4月资金缺口可控。
中短债配置分析：
- 尽管赔率空间收窄，但中短债仍是当前最具确定性的配置方向，核心支撑来自三方面：
- 理财资金对低波稳健资产的配置需求增强，短债成为最适合增配的底仓资产。
- 基金等相对收益型机构对短债的偏好提升，更重视收益兑现的确定性。
- 短端优质资产供给持续收缩，同业存单和短期限高等级信用资产新增供给不足。
- 中短债市场现阶段“需求稳定、供给收缩”的格局或仍将持续，但赔率已相对有限。
后市展望：
- 债券市场交易主线或重新回归国内流动性环境边际变化。
- 需关注4月税期和超长期特别国债发行节奏等潜在扰动因素。
- 建议组合适度提升进攻性，在维持组合久期3-5年的基础上，适当增加对长债及超长债的交易头寸。
关键数据：
- 3月制造业PMI指数录得50.4%，重回扩张区间，但“输入性成本抬升为主，产需边际修复为辅”。
- 4月3日央行3M期买断式逆回购净回笼3000亿元。
- 4月2日央行通过国债买卖净投放流动性500亿元。
- 3月特殊再融资债发行规模已达1.04万亿元，10年及以上发行规模占比约93.35%。
- 2026年3月国债发行节奏小幅落后于地方债，各类国债累计净融资规模约为1.41万亿元。
- 上周R001、R007分别为1.289%和1.393%，DR001、DR007分别为1.234%和1.337%。
- 上周10-1年国债期限利差达58.37BP，30-1年国债期限利差走扩至113.63BP。
机构行为跟踪：
- 上周杠杆交易规模平均值约为7.19万亿元。
- 大行整体偏谨慎，二级市场净卖出力度加大，主要减持10年以内政金债和5年以内国债。
- 中小行体现季末后资产结构再平衡，对5年以内国债、政金债和10年以上国债的买入力度较强。
- 基金仍是最主要的买盘力量，延续对政金债的偏好。
- 理财上周买入规模明显放量，主要增持短久期政金债。
