朝闻国盛：流动性宽松带来的做多窗口继续

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2021年05月26日 朝闻国盛 流动性宽松带来的做多窗口继续 今日概览  重磅研报 【宏观】从三大周期的背后，看经济形势与资产配置-20210525 【策略】流动性宽松带来的做多窗口继续——A股市场策略点评-20210525 【商业贸易】现制茶饮调研：量增有动力，喜茶&奈雪壁垒构筑，发展可期-20210525  研究视点 【纺织服装】滔搏（06110.HK）-数字化助力，2020/21财年业绩表现超预期-20210525 【海外&传媒】快手-W（01024.HK）-体系迭代时，变现加速中-20210525 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 食品饮料 10.7% 11.0% 75.4% 医药生物 7.3% 10.2% 35.9% 休闲服务 7.2% 7.4% 132.8% 非银金融 7.0% -4.0% 13.9% 电气设备 7.0% 4.6% 86.6% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 钢铁 -2.9% 14.7% 46.9% 农林牧渔 -2.2% -10.7% 3.2% 机械设备 -1.0% -4.3% 29.7% 电子 -0.4% 0.2% 25.3% 建筑装饰 -0.4% 1.2% 1.3% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：晨会精要20210525》2021-05-25 2、《朝闻国盛：流动性是当前市场主要矛盾》2021-05-24 3、《朝闻国盛：京东集团-SW（09618.HK）开放供应链生态，加强平台合作》2021-05-21 4、《朝闻国盛：基金发行回暖，ETF份额扩容》2021-05-20 5、《朝闻国盛：南山铝业（600219.SH）-聚焦上游资源及精深加工，产业链纵向一体化的高端铝材龙头》2021-05-19 2021年05月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【宏观】从三大周期的背后，看经济形势与资产配置-20210525 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 研究助理 yangtao3123@gszq.com 引言：经济周期是如何划分的？ 一、房地产长周期（库兹涅茨周期，15-25年）+中国房地产短周期（政策金融周期，3-5年） 二、资本开支周期（朱格拉周期，8-10年） 三、库存周期（基钦周期，2-4年） 四、三大周期视角如何看当前经济与资产配置 2021年“地产周期下、资本开支和库存周期上”，整体经济动能仍强，下半年可能弱于上半年，背后仍是“外需强、内需弱”的经济特征；2022年三大周期可能均趋于回落。下半年债市可能表现更好；目前应注意周期风格回调风险，金融和消费风格可能是更好选择。 风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期 【策略】流动性宽松带来的做多窗口继续——A股市场策略点评-20210525 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 胡思雨 S0680520080009 husiyu@gszq.com 1、随着流动性预期“由紧向不紧”持续修正，市场对流动性的担忧不断释放，赚钱效应也在持续显现。 2、我们预计，后续，伴随流动性预期的进一步修正，其带来的做多窗口也将继续。 风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。 【商业贸易】现制茶饮调研：量增有动力，喜茶&奈雪壁垒构筑，发展可期-20210525 杜玥莹 S0680520080008 duyueying@gszq.com 为从消费者行为角度对现制茶饮行业进行深入研究，我们通过发放调查问卷及进行门店调研两种方式进行消费者调研。报告旨在解决：①现制茶饮行业未来发展驱动因素；②高端茶饮龙头核心竞争力探讨；③喜茶、奈雪品牌、门店等多角度对比。 风险提示：1）调研样本偏差：本次调研可能存在样本选择性偏差、样本不全、调研样本有限等问题。2）门店调研数据不具代表性：门店调研选取某天工作日及周末，其数据可能不具备代表性。  研究视点 【纺织服装】滔搏（06110.HK）-数字化助力，2020/21财年业绩表现超预期-20210525 鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com 杨莹 S0680520070003 yangying1@gszq.com 盈利预测：公司为运动鞋服下游渠道商龙头公司，渠道结构优化，数字化转型带动零售效率提升，高效的会员运营持续巩固用户粘性、精准用户画像，我们预计FY2022-FY2024公司收入年均增速保持在15%左右，归母净利润分 2021年05月26日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 别为33.7/39.2/46.8亿元，现价11.86港币，对应FY2022PE19倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情持续的范围及时间超过预期；终端销售放缓；品牌商合作变化带来的经营风险。 【海外&传媒】快手-W（01024.HK）-体系迭代时，变现加速中-20210525 夏君 S0680519100004 xiajun@gszq.com 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 马继愈 S0680519080002 majiyu@gszq.com 朱若菲 研究助理 zhuruofei@gszq.com 快手2021Q1实现用户和收入的快速增长。供给、运营体系化加强，内容、电商生态化重构。迭代广告体系，变现加速奔跑。投资建议：随着快手电商基础设施的完善、营销投放产品的升级、平台影响力的扩大，快手的广告和电商变现将持续提升。我们预计快手2021-2023年收入为861/1210/1625亿元，同比增长47%/40%/34%，调整后净利润-90/10/102亿元。基于直播业务2x 2022e P/S、广告30x 2022e P/E、电商10x 2022e P/S，维持“买入”评级。 风险提示：快手用户数扩张不及预期、快手商业化增速不及预期。 2021年05月26日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层 邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：200120 电话：021-38934111 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com