非银金融行业周报：2月社融不及预期，货币宽松预期渐启

市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300下跌-4.22%，上证综指下跌-4.00%，创业板指下跌-3.03%。沪深两市A股日均成交额10856.51亿元，环比上涨12.25%，两融余额17123.14亿元，环比下降0.62%。 证券：本周券商指数-5.39%，跑输大盘1.17pct。重点标的表现：中金-3.12%、东财-5.38%、国君-5.71%、华泰-5.93%、广发-6.13%、东证-7.01%、中信-8.05%。 （1）央行公布2月社融数据不及预期，M2同比增长9.2%，增速较2022年1月末下降0.6个百分点；M1同比增长4.7%，增速较2022年1月末提升6.6个百分点；新增人民币贷款1.23万亿，同比少增1258亿，同比增速11.4%； 社会融资规模新增1.19万亿，同比少增5315亿，同比增速为10.2%，较2022年1月末下降0.3个百分点。结构上看，2月企业和居民中长期贷款降幅较明显。其中，新增企业中长期贷款为5052亿元，大幅低于去年同期1.1万亿元； 居民中长期贷款环比大幅收缩，住户中长期贷款减少459亿元，07年来首次增值为负，主要原因是1月房贷政策松动后积压房贷需求释放，但地产信心仍未修复，2月社融表明地产需求不足，部分城市库存去化压力仍较大。综合来看，22年全年稳增长压力较大，货币宽松预期渐启。（2）东方财富近期股价异动较多，我们认为并不能因为短期风险偏好水平较低、情绪扰动较大忽视公司的成长性。转债融资及利润留存增加现金体量后，可对2022年业绩保持适当乐观。交易所披露2月分地区交易量，估算东财交易量市占率达4.12%，较1月继续提升0.16个百分点，较2021Q1提升0.69个百分点，可见公司的持续获客能力仍然较强。业务营销费用投入快速提升加之“股吧”等护城河优势，市占率仍处在快速上升的通道，业务阿尔法持续展现。预估公司一季度手续费及佣金收入可达13.2亿元（同比+26%）。当前东财估值下行主要由于基金市场行情冷淡，代销金融产品业务收入或将明显下行。但我们认为财富管理的大趋势没有改变，若市场出现回暖，基金市场规模预计将会明显回升，业务收入短期波动将会得到弥补。重资本业务或是公司2022年的最主要增量，公司158亿元可转债募资后，以三倍杠杆估算可获得约630亿元增量资金。若谨慎假设全年市场景气度未出现明显回暖，预计公司自营＋两融净收入36.3亿元（同比+11.5%），全年净利润104.3亿元（同比+17%）。（3）当前券商板块PB估值为1.46倍，处于3年以来历史最低位。券商本身业绩及基本面无重大风险，业绩预期向好，但受宽信用不及预期、经济基本面疲软等影响，出现板块明显下行的情况。2021年以来财富管理特色券商跌幅居前，但我们认为财富管理的大趋势不变，适宜左侧布局。我们持续推荐核心竞争力显著、持续布局财富管理的东方财富、中信证券、中金公司、东方证券、华泰证券、国泰君安，重点关注广发证券、兴业证券、国联证券。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 证监会就《关于证券违法行为人财产优先用于承担民事赔偿责任有关事项的规定（草案）》公开征求意见。其中提出，违反《证券法》规定，违法行为人应当同时承担民事赔偿责任和缴纳罚没款行政责任，缴纳罚没款后，剩余财产不足以承担民事赔偿责任时，合法权益受到侵害的投资者可提出书面申请，请求将违法行为人因同一违法行为已缴纳的罚没款用于承担民事赔偿责任。 （二）宏观资讯 发改委：实现5.5%左右的经济增长预期目标，是高基数上的中高速增长，需要付出艰苦努力才能实现；中国不搞“大水漫灌”式的强刺激，注重精准有效可持续，在确保实现经济增长目标的同时，能够有效避免大家所担心的投资效益下降、产能过剩和资产泡沫等负面效应。 政府工作报告：今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5.5%左右；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率全年控制在5.5%以内；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步。财政方面，今年赤字率拟按2.8%左右安排，中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元；拟安排地方政府专项债券3.65万亿元；预计全年退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元。 财政部部长刘昆：今年赤字率按2.8%左右安排，比去年预算下降0.4个百分点，资金规模减少2000亿元，但通过跨年度调节，相当于提高赤字率一个百分点，财政支出强度是有保障的。 今日提请十三届全国人大五次会议审议的全国人大常委会工作报告透露2022年度国家立法“发力点”：制定农村集体经济组织法、能源法等，修改公司法、企业破产法、反垄断法等；制定突发事件应对管理法、粮食安全保障法等，修改传染病防治法等。报告透露，我国制定印花税法，适当简并税目、降低税率，至此，现行18个税种中已有12个制定了法律。 统计局：中国2月PPI同比涨8.8%，预期涨8.7%，前值涨9.1%；环比上涨0.5%。 经济参考报：两会代表委员和业界人士认为，扩大有效投资是短期内稳增长的重要手段。 我国有效投资的空间很大，要通过政府投资和金融支持，带动市场主体加大社会投资。 随着资金陆续到位，将对中国经济平稳运行起到支撑作用。 央行表示，将继续坚持以人民为中心的发展思想，扩大普惠金融覆盖面，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，大力推进普惠金融高质量发展。 欧洲央行：（1）宣布以更快速度结束资产购买计划，4月份资产净购买额为400亿欧元，5月份为300亿欧元，6月份为200亿欧元，最终可能在第三季度结束资产购买计划。（2）维持主要再融资利率在0%不变，维持存款利率在-0.5%不变，维持边际贷款利率在0.25%不变，符合预期。 中国2月份金融数据出炉。M2同比增9.2%，预期9.5%，前值9.8%。新增人民币贷款12300亿元，预期14544.4亿元，前值39800亿元。社会融资规模增量为11900亿元，预期22157亿元，前值61700亿元；2月末，社会融资规模存量为321.12万亿元，同比增长10.2%。 （三）保险行业 据乘联会，2月新能源乘用车批发销量达到31.7万辆，同比增长189.1%，环比下降24.1%，环比降幅小于前几年幅度。2月新能源乘用车零售销量达到27.2万辆，同比增长180.5%，环比下降22.6%，环比降幅要小于历年2月的走势。 银保监会：发布《保险公司非寿险业务准备金管理办法实施细则（1-7号）》。 二、上市公司重要公告 【中国太保】子公司中国太平洋人寿保险累计原保险业务收入为738.88亿元，同比增长2.3%；子公司中国太平洋财产保险累计原保险业务收入为309.54亿元，同比增长15.7%。 【中国人寿】（1）公司于2022年1月1日至2月28日，累计原保险保费收入约为人民币2,412亿元（同比-5.31%）。（2）董事会审议通过以下议案：（a）提名白涛先生为公司执行董事候选人；（b）提名陈洁女士、黄益平先生为公司独立董事候选人；（c）提名白凯先生担任公司总裁助理。 【中国人保】2022年1月1日至2月28日公司子公司人保财险、人保寿险及人保健康所获得的原保险保费收入分别为人民币917.58亿元（同比+12.01%）、533.84亿元（同比+20.91%）及141.04亿元（同比+7.1%）。 【中国平安】平安银行2021年度报告：营收1693.83亿元（同比+10.3%）；净利润363.36亿元（同比+25.6%）；净资产3954.48亿元（同比+8.6%）。 【中金公司】海尔金控持有3.99亿股公司首次公开发行的限售股，占公司总股本的8.26%，将于2022年3月11日上市流通。 【东方财富】2021年度业绩快报：营收130.94亿元（同比+58.94%）；净利润85.53亿元（同比+79.00%）；净资产440.40亿元（同比+32.83%）。 【中泰证券】（1）公司股东莱钢集团拟将其持有的公司18.15亿股股份（占公司总股本的26.05%）、3.71亿股股份（占公司总股本的5.32%）通过非公开协议转让方式分别转让至枣矿集团和高速投资。（2）公司股东山东能源集团有限公司拟将其持有的公司4.58亿股股份（占公司总股本的6.57%）无偿划转至枣矿集团 【中国银河】2021年度业绩快报：营收358.79亿元（同比+51.07%）；净利润103.49亿元（同比+42.87%）；净资产990.50亿元（同比+21.90%）。 【长江证券】2021年度业绩快报：营收86.23亿元（同比+10.78%）；净利润24.10亿元（同比+15.54%）；净资产308.63亿元（同比+6.12%）。 【兴业证券】2021年度业绩快报：营收189.72亿元（同比+7.92%）；净利润47.43亿元（同比+18.48%）；净资产411.89亿元（同比+9.14%）。 【新华人寿】公司于2022年1月1日至2月28日，累计原保险保费收入为人民币463.84亿元（同比+4.94%）。 【香溢融通】（1）计提减值损失0.61亿元。（2）披露2021年年报，营业收入2.6亿元（同比+41.9%），净利润409万元（2020年亏损3746万元）；净资产21.0亿元（同比+0.91%）。 （3）向控股子公司香溢租赁提供最高额不超过2亿元的财务资助。 【天风证券】截至2022年3月9日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份6778.70万股，占公司总股本的比例为0.7822%，支付人民币2.53亿元。 【鲁信创投】筹划通过公开挂牌的方式转让四砂泰山100%股权与理研泰山47%股权。 【锦龙股份】2021年年度报告：营收10.06亿元（同比-39.84%）；净利润-1.31亿元（同比-298.93%）；净资产32.91亿元（同比-3.19%）。 【华鑫股份】监事会主席王孝国先生辞职。 【光大证券】披露业绩预告，2021年营业收入167.1亿元（同比+5%）；净利润35.0亿元（同比+50%）；净资产578.9亿元（同比+10.4%）。 【东吴证券】公司于2022年3月8日，通过集中竞价交易方式首次出售2019年回购股份,出售股份数量为50.17万股，占公司总股本的比例为0.01%，出售所得资金总额为399.35万元，目前公司2019年回购股份尚余240万股。 【东方证券】2021年度业绩快报：营收243.73亿元（同比+5.36%）；净利润53.72亿元（同比+97.27%）；净资产641.24亿元（同比+6.51%）。 【保诚】2021年度业绩快报：营收265.00亿美元（同比-26.89%）；净利润-20.42亿美元（同比-196.41%）；净资产172.64亿美元（同比-21.95%）。 三、重点公司逻辑分析 证券行业 评级 推荐逻辑 《中信证券（600030）2021年业绩快报点评：业绩超预期，业务高速成长》：券业龙头地位持 续稳固，多项业务高速增长。配股补充资本金，机构业务大趋势下，公司龙头地位预将更为稳 固。减值计提持续缩窄的趋势或将持续，22年净利润率持续提升具备空间。从龙头看行业，我 们预期减值计提缩窄及财富管理会是行业业绩高增的重要驱动力。我们预计2021/2022/2023年 中信证券 推荐 EPS为1.79/2.15/2.48元，BPS分别为15.30/16.66/18.24元，对应PB分别为1.72/1.58/1.45倍， ROE分别为11.71%/12.89%/13.58%。基于行业龙头集中进一步演绎，公司在多方面领先行业， 我们给予2021年业绩2.3倍PB估值，维持目标价35.5元，维持“推荐”评级。 风险提示：创新业务发展受阻，金融监管趋严，“新冠”疫情持续蔓延。 《华泰证券（601688）2021年三季报点