A股市场策略点评：流动性宽松带来的做多窗口继续

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2021年05月25日 投资策略 流动性宽松带来的做多窗口继续——A股市场策略点评 事件：今日市场再度大涨，其中上证综指涨2.4%，创业板指涨2.79%，沪深300涨3.16%。 点评： ——随着流动性预期“由紧向不紧”持续修正，市场对流动性的担忧不断释放，赚钱效应也在持续显现。早在3月中旬市场经历大跌、投资者情绪最为恐慌之际，我们便反复强调“悲观将被逐步修正”、“价格比时间更重要”。4月市场持续震荡波动，我们又明确提示，在分母端修复驱动下，市场正迎来反弹窗口（20210405《反弹能持续吗？》）。5月月报《流动性的担忧进一步释放》进一步将流动性定义为当前市场主要矛盾，并强调随着对流动性的担忧持续缓解，打破箱体的动能正在积聚。至今，市场赚钱效应显著，基金普遍录得10%以上的收益。尤其是风格上，1季度由于担忧全球利率上行、货币政策收紧而导致大幅调整的科技成长和核心资产等板块，在流动性担忧缓解之下，也纷纷迎来修复甚至再创新高。5月16日周报《布局港股“黄金坑”》中我们又明确提示港股“黄金坑”机会，并建议关注仍在底部的、以恒生科技指数为代表的港股核心资产。近期港股也迎来显著的修复。 ——我们预计，后续伴随流动性预期的进一步修正，其带来的做多窗口也将继续。1、国内经济复苏基础仍较为薄弱，进一步缓解市场对于货币政策收紧的预期。4月社会消费品零售总额同比增长17.7%，增速较3月份回落16.5%。即使剔除基数效应，4月两年平均增速4.3%，也仍较3月下降2.0%。2、决策层关注的重心并非短期PPI的上行，而是中长期经济实际的复苏水平。因此即使近期PPI大幅超预期，我们仍看到监管层在多个场合反复稳定货币政策预期。例如，4月30日政治局会议明确指出，“要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡、基础不稳固”，并强调“要精准实施宏观政策，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯”，预示政策不会收紧。3、近期大宗商品价格回落，通胀压力有所缓和。5月12日、5月19日国常会连续两次“点名”大宗商品涨价，要求做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行。近期多数大宗商品，尤其是钢铁、煤炭等价格也显著回落。针对大宗商品价格上行，根据央行上海总部调查研究部主任吕进中在《中国金融》发表的文章，显示决策层也倾向于通过“人民币适当升值”来抵御输入性通胀。4、当前海外货币宽松也仍在持续。尽管近期美欧疫情显著改善，经济也持续复苏，5月美国ISM制造业PMI初值61.5再创疫情以来新高，但美联储仍维持宽松表态，欧央行也明确表示“从未就缩减购债作任何讨论”。因此我们预计，随着当前流动性预期持续“由紧向不紧”修正，其带来的做多窗口也将继续。 风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiy ao@gszq.com 分析师 胡思雨 执业证书编号：S0680520080009 邮箱：husiy u@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：中美利差继续下行，人民币小幅升值——资金价格周监控第94期》2021-05-24 2、《投资策略：流动性是当前市场主要矛盾——A股市场策略周报》2021-05-23 3、《投资策略：当前市场估值水平如何？——估值与结构第105期》2021-05-21 4、《投资策略：基金发行回暖，ETF份额扩容——市场情绪周监控第96期》2021-05-19 5、《投资策略：外资流入放缓，食饮再获增持——陆股通周监控第85期》2021-05-18 2021年05月25日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层 邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：200120 电话：021-38934111 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com