地缘局势动荡，铜价震荡

核心观点及策略

• 市场震荡主因：中东局势不确定性（特朗普威胁伊朗能源基础设施）及美国新提名主席沃什听证会（关注货币政策框架）。
• 基本面分析：主要中断矿山复产缓慢，元素紧缺格局依旧，全球库存高位回落，国内终端消费缓慢复苏，近月盘面B结构回归平水。
• 投资策略：预计铜价小幅调整后逐步企稳向上，警惕地缘风险。

市场数据

• 库存：截至4月2日，全球库存合计130.7万吨，LME库存小幅增加0.4万吨，上期所库存减少5.8万吨，上海保税区库存减少1万吨，沪伦比值继续收窄。
• 宏观：中东局势未见明显降温，美伊冲突存在升级可能；美联储新主席沃什听证会关注其对货币政策框架的阐述。

供需分析

• 供应：印尼Grasberg铜矿预计缓慢恢复运营，艾芬豪下调卡莫阿-卡库拉产量预期（2026年29-33万吨），现货TC下探至-78美元/吨。
• 需求：国内电缆电线订单好转，新能源汽车销量进入旺季，空调排产预期回暖，AI数据中心建设加速，终端消费旺季复苏。

行业要闻

1. 艾芬豪矿业：下调卡莫阿-卡库拉铜矿短期产量预估，2026年产量预期29-33万吨，2027年38-42万吨。
2. 嘉能可：加拿大Horne冶炼厂面临关停风险，政府拟提供补贴支持环保升级。
3. 巴里克矿业：Reko Diq铜矿项目资本预算和工期大幅上调，因安全局势问题放缓开发进度。

研究结论

• 地缘政治风险：中东局势及美联储政策走向是主要不确定性因素。
• 基本面预期：全球精铜产量或将环比回落，供需保持紧平衡，铜价小幅调整后逐步企稳向上。
• 风险提示：美伊冲突缓和、美国通胀预期显著回落、海外中断矿山加快复产。