天风电新风电年度深度出海破局和风机困境反转是两条主线0406

当前风电指数较2021年高点下跌29%，但供给和需求均有明显改善，有望进入新一轮上行周期。

供给端：

• 格局优化：风机持续涨价，行业扩产放缓，陆风大型化放缓，技术定型后利润开始释放，利润体量有望超2021年水平。

需求端：

• 新一轮上行周期：2025年招标装机规模创历史新高，2026年招标好于预期。国内陆风需求装机预期差大，海风开工加速，同时新增风电出海。
• 增量因素：
  1. 风电行业逻辑变化：电力市场化加速下风电出力曲线价值显现，风电电价相较光伏优势拉大，风电装机在风光总新增装机占比预计从十四五的27%提升至十五五的50%+。
  2. 需求放量：亚非拉陆风和欧洲海风需求放量，欧洲数据中心和工业电力需求高增下，欧洲海风和电力互联明显受益。
  3. 供给缺口：海外本地产能不足，供需缺口大，海外风电盈利明显好于国内。

投资建议：

• 看好2026年风电板块业绩和估值双驱动，迎来板块性机会。
  1. 业绩层面：2025年风电龙头盈利已率先修复。
  2. 估值层面：国内风电需求好于预期，中长期风电需求被低估，欧洲链和电力互联的预期差，尤其欧洲数据中心建设进一步强化海风和电力互联需求。

三条主线：

1. 两海：2026年或为中欧海风共振第一年，国内和出口海风量利齐升。国内十五五海风放量，深远海0-1落地；海外海风规划持续上修，供给缺口扩大。重点推荐：大金重工、东方电缆、海力风电、明阳智能，相关标的：天顺风能。
2. 风机：国内风机涨价+风机出口，风机制造迎来盈利困境反转。风机盈利修复是涨价、成本下降、需求高增下费用率下降等多重因素催化。重点推荐：金风科技、运达股份、明阳智能。
3. 零部件：零部件固定资产投资大，风电需求超预期下，重视风机零部件稼动率提升的盈利弹性。重点推荐：金雷股份、威力传动，相关标的：新强联、德力佳。