国家资产负债表分析
- 负债端：2026年2月实体部门负债增速8.5%，预计3月降至8.3%，4月基本平稳。金融部门资金面平稳，预计4月高点在本周（4月7-10日）。4月全月假设实体平稳、金融收敛，建议控制股债仓位，关注美伊事件冲击下的超跌资产（超长债、价值类权益）。中长期拥抱中国核心资产，远离美国核心资产。预计2026年末实体部门负债增速降至8.0%，政府部门负债增速降至11.5%。
- 财政政策：上周政府债净增加3187亿元，远超计划，预计3月政府负债增速下行至11.5%，4月继续小幅下降。预计2026年末政府部门负债增速降至11.5%。
- 货币政策：上周资金面边际平稳，一年期国债收益率收至1.24%，预计下沿约1.3%，中枢1.4%，预计2026年降息一次10个基点。十年国债收益率微扩至58个基点，预计利差区间在20-60个基点，十年和三十年国债收益率波动区间分别在1.6%-1.9%和1.8%-2.3%。
- 资产端：1-2月物量数据改善，预计2月继续改善，关注经济上行持续性。两会设定2026年名义经济增速目标在5.0%左右。
股债性价比和股债风格
- 中国：2011年进入潜在经济增速下行周期，2024年四季度结束，盈利周期低位震荡。三大政策目标（稳定宏观杠杆率、金融让利实体、房住不炒）仍在进行，负债端收敛空间有限。风险偏好跟随盈利区间震荡，新增资金有限，配置收益低，对择时和交易要求高。
- 海外：中美均势竞争，若美国科技领域估值重估，资金或流向中国，关注人民币汇率升值。
- 上周市场：资金面平稳，实体平稳，美伊冲突主导市场，A股与国际油价负相关，权益和债市下挫，价值占优。债券短端下行，长端上行，股债性价比偏向债券。全仓权益（价值偏多）表现尚可，宽基轮动策略跑赢沪深300指数0.65pct，但累计跑输沪深300指数-3.21pct。
- 未来展望：预计4月资金面高点本周出现，关注股债企稳改善。继续推荐上证50（仓位80%）、中证1000（仓位20%）。宽基指数推荐简化为上证50（价值）、中证1000（成长）、30年国债ETF，策略侧重仓位和风格，适合大规模资金。
行业推荐
- 行业表现：本周A股缩量下跌，通信、医药生物等涨幅最大，公用事业、电力设备等跌幅最大。
- 行业拥挤度和成交量：电子、电力设备等拥挤度较高，美容护理等较低。通信、电力设备等拥挤度增长较快，公用事业等下降较快。
- 行业估值盈利：综合、农林牧渔等估值涨幅最大，公用事业、电力设备等跌幅最大。银行、保险、交通运输等估值相对历史偏低。
- 行业景气度：外需涨跌互现，内需二手房价格下行，数量指标涨跌互现，产能利用率回升，汽车成交量走弱，新房成交处于历史最低。
- 公募市场：主动公募股基多数跑赢沪深300，资产净值上升。
- 行业推荐：价值相对占优，推荐红利类股票特征为不扩表、盈利好、活下来，主要集中在银行、电信、石油石化、交通运输等，推荐A+H组合13只个股，A股组合20只个股。
风险提示
- 宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张。
- 行业推荐可能不及预期。
- 市场波动超预期。
- 宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。
