铜周报：继续受中东局势和美元走势主导

核心观点与关键数据

• 宏观与供需：铜价受中东局势和美元走势主导。全球铜矿供应面临结构性短缺，一季度海外铜矿运营受多重因素干扰，智利铜产量下滑。国内3月精炼铜产量预计环比增加，但4-5月冶炼厂集中检修将导致电解铜产量降幅超预期。
• 供应端：进口铜精矿加工费TC持续下跌至历史新低，全球铜矿供应紧张。一季度海外铜矿运营不确定性增加，智利2月铜产量同比下滑4.8%。国内冶炼厂4-5月集中检修，电解铜产量或超预期下降。全球铜矿勘探投资波动，新发现大型铜矿减少且开发周期长。
• 需求端：全球铜矿进入低增长周期，供应紧张格局难以改变。能源转型、AI产业发展、美国制造业回流、欧美电网重建及战略储备需求增加，持续拉动铜消费，为铜价中长期上行提供支撑。新能源汽车用铜量绝对增量可观，风光用铜单耗递减，AI算力需求提升将带来铜量增量。
• 库存：社会库存延续去库趋势但去库幅度放缓，4月冶炼厂检修将限制发往社库现货量，下游采购需求仍相对可观。
• 供需平衡：预计2026-2028年全球精炼铜供需持续缺口，2026-2028年缺口分别为16万吨、36万吨、61万吨。铜绿色需求占比将超建筑需求。

研究结论与策略

• 中长期趋势：美联储政策走向、全球经济增长预期、能源市场修复进程是关键。供应紧张与需求利好将支撑铜价中长期上行。
• 短期策略：中期分批买入做多，沪铜2606参考支撑区间93000-95000元/吨。