周度观点及策略
- 宏观：中东地缘冲突加剧引发能源危机担忧，推升通胀预期，美联储暂停降息甚至加息，美元走强压制有色金属。
- 供应：铝土矿方面，几内亚开采季节性回升，但运力下降导致成本上升，价格或受支撑；氧化铝开工率保持高位，国内供应充足；中东地缘冲突影响全球供应，但国内电解铝开工率处于历史高位，产量小幅增长。
- 需求：春节后下游加工企业逐步复工复产，但消费恢复节奏偏慢；传统建筑型材开工率偏低，新能源领域订单增长较快，提供边际支撑；后期传统消费旺季叠加政策利好，需求将逐步显现。
- 库存：节后消费恢复有限，社会库存延续季节性累积。
- 观点：市场主要交易战争带来的能源冲击和通胀担忧，铝价快速回调；几内亚铝土矿产量增大及海运费上涨，几内亚政府可能加强配额管理；国内氧化铝供应充足，电解铝增量空间有限；下游开工提升但受高铝价抑制，库存累积放缓；“金三银四”消费旺季表现不足；1-2月房地产投资下降，光伏装机增速不及预期，汽车产销下滑；短期铝价仍有一定调整压力。
- 策略：等企稳后再买入做多，沪铝2605参考支撑区间22500-23000元/吨。
期现市场
- 期现市场、期现货及升贴水、伦铝及沪伦铝比值等数据图表未在总结中体现具体内容。
供给及库存
- 铝土矿：2026年1-2月中国累计进口铝土矿3620.58万吨，同比增加18.23%，几内亚进口量同比增长30.33%；2026年1-2月中国铝土矿产量同比增长6.16%；国内铝土矿港口库存小幅回落。
- 氧化铝：2026年2月全国氧化铝加权平均完全成本为2559元/吨，环比下跌36元/吨；3月成本预计运行区间为2510-2610元/吨，现金成本预计在2340-2390元/吨左右；2026年1-2月中国氧化铝产量1408.33万吨，进口量约44.15万吨，出口量约33万吨。
- 电解铝：2026年1-2月中国电解铝累计产量729.44万吨；2025年累计产量4501.6万吨，同比增长2.4%；2025年底国内电解铝建成产能约4483万吨，运行产能约4510.9万吨；2026-2028年国内电解铝产量预计分别为4544万吨、4566万吨、4596万吨，增量分别为88万吨、22万吨、30万吨。
- 电解铝进出口：2026年1-2月国内原铝累计进口约39.1万吨，同比增长8.0%；出口约2.3万吨，同比增长约94.8%。
- 电解铝库存：截至2026年3月20日，LME期货库存量为42.96万吨；截至2026年3月19日，我国电解铝社会库存135.70万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：2026年1-2月中国铝合金产量为276.5万吨，同比增长8.9%；2025年产量为1929.7万吨，同比增长15.8%。
- 铝材铝棒：2026年1-2月中国铝材产量948.6万吨，同比下降4.2%；2025年累计产量6750.4万吨，同比下降0.2%。
- 铝材进出口：2026年1-2月中国未锻轧铝及铝材累计出口97万吨，同比增长12.8%；进口60万吨，同比下降1.4%。
- 需求结构：传统建筑型材开工率偏低，新能源领域订单增长较快；2026年1-2月我国房地产开发投资同比下降11.1%；新能源汽车产销分别同比下降8.8%和6.9%。
- 电力和储能铝需求：2026年全球储能电池发货量同比+60%至960GWH，预计带动用铝需求同比增81.5至217万吨。
供需平衡表及产业链结构
- 供需预测：2026年国内电解铝维持紧平衡，全球原铝产量预计为7540万吨，同比增2.2%；全球光伏和汽车用铝量增加至3029万吨，同比增加7.7%；AI智能化升级带动铝需求增量，2026年预计可达85万吨；2026年全球电解铝供需紧平衡，2027年后供需缺口扩大，铝的资源属性有望凸显。
- 产业链结构：国内电解铝产能接近天花板，海外新增投产主要集中在印尼，欧美电力供应压力导致铝厂减产风险。
