公司公布24H1业绩及股份回购计划：收入337.35亿元（同比增长13.8%），归母净利77.21亿元（同比增长62.6%），剔除分占合营公司损益的净利61.61亿元（同比增长17.0%）。中期派息118港分/股，分红比例50.1%。同时公布股份回购计划，拟在未来18个月内回购不超过100亿港元公司股份并注销，彰显管理层信心。
安踏品牌：
- 全渠道收入增长13.5%（160.8亿元），略快于流水增长，主因上半年推进DTC。
- 按渠道分：DTC（10.5%增长，占比56%）、电商（20.1%增长，占比35%）、批发（8.5%增长，占比10%）。
- 按类型分：成人收入（双位数增长，门店7073家）、儿童收入（双位数增长，门店2831家）。
- 盈利：毛利率56.6%（+0.8pct），经营利润率21.8%（+0.8pct），主要来自鞋类毛利率提升及线上渠道占比提升。
FILA：
- 收入130.56亿元（同比增长6.8%），主要来自大货带动，儿童&潮牌处于调整。
- 核心品类：网球、高尔夫、滑雪、户外，鞋类收入+20%，服装运动线双位数增长。
- 潮牌：门店和货品调整，儿童品牌价位段拓宽、优化店型。
- 门店：截至24H1末1981家（+39家）。
- 盈利：毛利率70.2%（+1pct），主因库存健康、存货拨备冲回及新货占比提升；经营利润率28.6%（-1.1pct），主因加大研发投入。
其他品牌：
- 收入46.02亿元（同比增长41.8%），其中迪桑特（+30%+）、可隆（+55%+）分别占比70%/30%。
- 盈利：毛利率72.7%（-0.7pct），主因品牌结构变化（可隆增长快但毛利率低于迪桑特）；经营利润率29.9%（-0.4pct）。
Amer Sports：
- 营收155亿元（同比增长14.14%），净利润998万元（扭亏）。
- 三大核心品牌定位清晰，增长向好。
- 安踏体育分占联营/合营公司亏损收窄至0.19亿元，上市贡献一次性收益15.8亿元。
盈利预测与投资评级：
- 24H1公司在弱消费环境中保持多品牌高质量增长，管理层维持24年安踏品牌收入双位数增长指引，FILA目标调至高单位数，OPM目标分别为20%-25%/25%-30%。
- 调整24-26年归母净利润预测至136.8/134.8/151.9亿元，对应PE为14/14/13X，维持“买入”评级。
风险提示：
居民消费信心恢复较慢、竞争加剧。
