一、股票行情及商品价格表现
申万小金属指数本期收34972.34点，环比下跌0.35%，跑输申万有色指数2.72个百分点，跑赢沪深300指数2.41个百分点。主要商品价格表现如下：
- 稀土：氧化镨钕价格环比上涨7.16%至75.31万元/吨。
- 锡：锡锭价格环比上涨6.70%至36.54万元/吨。
- 钨：钨精矿价格环比下降5.82%至96.03万元/吨。
- 锑：锑锭价格环比下降1.77%至16.79万元/吨。
- 钼：钼精矿价格环比持平至4450元/吨，钼铁价格环比下降0.72%至27.50万元/吨。
- 铀：U3O8价格环比上涨0.59%至85.00美元/磅。
- 钽：钽铁矿价格环比上涨87.10%至289.97美元/磅，钽锭价格环比下降2.72%至715.0万元/吨。
二、主力品种基本面与观点
2.1 稀土
- 行业观点：价格逐步走强，与电子盘流动性风险去化及行业供改推进有关。2024-2025年供给侧文件推动价格中枢上抬，海外补库需求持续。稀土板块将演化估值业绩双升。
- 关键数据：2026年1-2月稀土进口量折镨钕同比增加31.52%，钕铁硼出口量同比增加8.24%。中钇富铕矿加工费均价为6.8万元/吨，环比回落0.7万元/吨。
- 推荐标的：中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源；磁材环节受益标的金力永磁；回收标华中宏科技、三川智慧。
2.2 锡
- 行业观点：去库幅度可观，供应紧张超预期。印尼考虑禁止锡原料出口，或推动产业链转移及锡材加工企业补库，利好锡价。
- 关键数据：锡锭库存环比下降25.64%，LME锡库存环比下降3.03%。2026年1-2月进口缅甸锡矿砂及其精矿同比增长174.96%，印尼锡锭出口量同比增长67.6%。费城半导体指数环比上涨2.12%。
- 推荐标的：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。
2.3 钨
- 行业观点：价格回调系贸易商获利了结，基本面未出现拐点。赣州市打击矿产资源违法犯罪，海外战略备库提升钨优先级，供需基本面强共振。
- 关键数据：APT理论盈利水平环比上涨53.55%至12.12万元/吨。钨品库存处于历史低位。2026年1-2月钨净出口量同比转负。
- 推荐标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。
2.4 锑
- 行业观点：海外询单增加，静待出口修复带来的“内外同涨”。资源紧缺，海外大矿减产致供应下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。
- 关键数据：海外锑价环比上涨3.05%。2026年1-2月锑进口量同比增长150.09%，出口量同比减少60.54%。
- 推荐标的：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特。
2.5 钼
- 行业观点：供需紧、库存天数低，钼价受益钨需求挤出。产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现，钢材合金化趋势推动钼价上涨。钼同属军工金属，库存低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。
- 关键数据：钼精矿库存环比上涨6.78%，钼铁库存环比下降0.78%。2026年1-2月钢招量同比增长8.1%，钼净进口量同比增长71.78%。
- 推荐标的：金钼股份、国城矿业。
2.6 铀
- 行业观点：全球核能扩张，铀供需紧平衡延续。供给释放节奏偏后，矿山供给关注度提升，铀稀缺性与供给安全溢价强化。
- 关键数据：铀本期现货价格环比上涨0.59%至85.00美元/磅U3O8，SPUT隐含铀价环比上涨6.34%。2026年3月长协价格环比上涨1.67%至91.5美元/磅U3O8。SPUT共采购20.87万磅U3O8。
- 推荐标的：中国铀业、中广核矿业。
2.7 钽
- 行业观点：供给扰动叠加需求韧性，钽价持续走强。刚果金鲁巴亚钶钽矿区塌方，该地产量占全球钽供应总量15%以上，政府禁止采矿活动。
- 关键数据：钽铁矿价格环比上涨87.10%。2026年1-2月我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量同比增长40.31%，片式钽电容器出口量同比增长28.66%。
- 推荐标的：东方钽业、新金路、江钨装备。
三、风险提示
- 供给超预期。
- 新能源产业景气度不及预期。
- 宏观经济波动。
