有色金属行业小金属双周谈：看好稀土、钨价回升，锑海外价格回暖

行情综述&投资建议 本期（3.9-3.20，下同）申万小金属指数收35096.00点，环比下跌18.50%，跑输申万有色指数3.43pcts，跑输沪深300指数16.50pcts。 稀土：氧化镨钕本期价格为70.28万元/吨，环比下降17.33%。近期电子盘价格受到流动性担忧而价格出现回调，从而带动现货价格有所下行，本周价格先跌后涨；我们认为该冲击偏短期，有望逐步去化。从年初至今来看，价格中枢不断上抬，我们认为或与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，供改最大受益者）、中稀有色（低估、高成长的华南稀土龙头）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、包钢股份（稀土、钢铁双轮供改受益）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）。其余相关标的正海磁材、宁波韵升。 锡：锡锭本期价格为35.30万元/吨，环比下降7.63%。近期受宏观因素影响价格下跌，但下游展现较强补库意愿而呈现去库；近日印尼正在研究在未来几年禁止锡原料出口，考虑在印尼在锡产业链所处地位，在产业链转移的过程中锡材加工企业或催生较大补库需求，进而利好锡价上行。锡供需格局将长期向好。推荐华锡有色；其余相关标的锡业股份、兴业银锡和新金路。 钨：钨精矿本期价格101.96万元/吨，环比上涨12.33%。近期价格有所回调，我们认为更多系贸易商获利了结、并非基本面出现拐点。近期赣州市宣布开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动；且我们认为在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。相关标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。 锑：本期锑锭价格为17.10万元/吨，环比下降0.64%。近期海外价格有所回涨，产业反馈为询单增加导致；我们仍然坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”；而我们仍然坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”。结合目前光伏玻璃产量走平回稳，因此若出口显著修复、需求拐点向上，有望释放较高向上的价格弹性。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的华钰矿业、倍杰特。 钼：钼精矿本期价格为4450元/吨，环比持平；钼铁本期价格27.80万元/吨，环比下降1.42%。进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升:趋势上看，基于钨价持续新高，我们认为钼价或受益部分钨需求挤出。钢招量景气持续，产业链上下游去库，钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。 铀：铀本期现货价格为84.50美元/磅U3O8，环比下降1.74%。全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。相关标的：中国铀业、中广核矿业。 钽：钽铁矿本期价格为154.98美元/磅，环比持平；钽锭本期价格为735.0万元/吨，环比上涨31.25%。钽行业有望受益于高端需求支撑、供给安全重估带来的景气改善。相关标的：东方钽业、新金路、江钨装备。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、股票行情及商品价格表现.....................................................................41.1股票行情走势...........................................................................41.2商品价格变化...........................................................................4二、主力品种基本面与观点.......................................................................52.1稀土：供改与海外备库共振，价格持续上行.................................................52.2锡：印尼考虑禁止锡原料出口，锡价或进入新周期...........................................62.3钨：民用需求与军工需求共振，价格有望持续上行...........................................82.4锑：海外询单有所增加，静待第二波内外同涨...............................................92.5钼：供需紧、库存天数低，重视对钨的替代效应............................................102.6铀：全球核能扩张，铀供需紧平衡延续....................................................122.7钽：供给扰动叠加需求韧性，钽价持续走强................................................13三、风险提示..................................................................................14 图表目录 图表1：申万小金属指数表现....................................................................4图表2：小金属主力品种周度、双周度、月度、季度、年度价格变化..................................4图表3：氧化镨钕价格走势（万元/吨）...........................................................5图表4：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）.........................................................5图表5：稀土矿月度进口量折镨钕（吨）..........................................................5图表6：钕铁硼月度出口量（吨）................................................................5图表7：中钇富铕矿加工费进一步上涨（元/吨）...................................................6图表8：锡锭价格（万元/吨）...................................................................6图表9：锡锭库存量（吨）......................................................................7图表10：LME锡库存（吨）......................................................................7图表11：我国进口缅甸锡矿砂量（吨）...........................................................7图表12：印尼锡锭出口量（吨）.................................................................7图表13：费城半导体指数表现...................................................................7图表14：钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨）..................................................8图表15：APT测算盈利水平（万元/吨）...........................................................8图表16：钨精矿库存（吨）.....................................................................9 图表17：仲钨酸铵库存（吨）...................................................................9图表18：钨月度净出口量（金属吨）.............................................................9图表19：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）.........................................................10图表20：锑内外价格..........................................................................10图表21：锑月度进口量（金属吨）..............................................................10图表22：锑月度出口量（金属吨）..............................................................10图表23：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）.......................................................11图表24：钼精矿库存（吨）....................................................................11图表25：钼铁库存（吨）......................................................................11图表26：钢招量持续景气（单位：吨）..........................................................11图表27：钼月度净进口量（金属吨）............................................................12图表28：铀日度现货价格及SPUT隐含价格（美元/磅U3O8）.......................................12图表29：铀月度现货均价及长协价格（美元/磅U3O8）............................................12图表30：SPUT日度及累计铀采购量（百万磅U3O8）...............................................13图表31：钽铁矿现货走势（美元/磅）...........................................................13图表32：氟钽酸铵和钽锭价格走势（万元/吨）...................................................13图表33：我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量（吨）...........................................