一、股票行情及商品价格表现
申万小金属指数本期上涨7.29%，跑赢申万有色指数和沪深300指数。
二、主力品种基本面与观点
2.1 稀土
- 行业观点：供改与海外备库共振，价格持续看好。价格中枢不断上抬与2024-2025年供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。海外补库需求显著，板块将演化估值业绩双升。
- 关键数据：氧化镨钕价格环比上涨0.30%，氧化镝价格环比上涨10.83%，氧化铽价格环比上涨4.54%。4月稀土进口量同比减少26.02%，钕铁硼出口量同比增加94.79%。
- 投资建议：中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁、华宏科技、三川智慧。
2.2 锡
- 行业观点：锡锭隐性库存逐步干涸，宏观流动性回补或科技行情外溢或推动锡价走强。锡供需格局长期向好。
- 关键数据：锡锭价格环比下降2.63%，库存环比增加。4月进口缅甸锡矿砂同比增长139.38%，印尼锡锭出口量同比减少58.4%。
- 投资建议：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。
2.3 钨
- 行业观点：民用与军工需求共振，价格有望持续上行。海外战略备库支撑价格，供需基本面强共振。
- 关键数据：钨精矿价格环比上涨23.66%，仲钨酸铵价格环比上涨19.45%。APT理论盈利水平环比下降14.34%，库存环比下降。
- 投资建议：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。
2.4 锑
- 行业观点：静待供需共振带动内外同涨。光伏玻璃产量走平，出口修复和需求拐点向上将释放价格弹性。
- 关键数据：锑锭价格环比下降11.43%，锑精矿价格环比下降9.57%。4月进口量同比增加231.00%，出口量同比减少65.22%。
- 投资建议：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特。
2.5 钼
- 行业观点：高端制造和能化需求共振，价格有望走稳回升。进口矿去化程度高，产业链去库，上涨通道明确。
- 关键数据：钼精矿价格环比上涨2.01%，钼铁价格环比上涨0.32%。库存环比下降，钢招量景气度高，净进口量同比增长106.58%。
- 投资建议：金钼股份、国城矿业。
2.6 铀
- 行业观点：全球核能扩张，铀供需紧平衡延续。供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价强化。
- 关键数据：铀现货价格环比下降0.45%，SPUT隐含铀价环比下降6.51%。5月长协价格环比上涨2.73%。
- 投资建议：中国铀业、中广核矿业。
2.7 钽
- 行业观点：供给扰动叠加需求韧性，中长期表现可期。资源集中于非洲高危产区，AI算力建设带动需求增长。
- 关键数据：钽铁矿价格环比下降15.52%，氟钽酸钾价格环比持平，钽锭价格环比持平。4月进口量同比增加29.88%，片式钽电容器出口同比增加16.85%。
- 投资建议：东方钽业、国泰集团、新金路、江钨装备。
三、风险提示
- 供给超预期
- 新能源产业景气度不及预期
- 宏观经济波动
